股票期權(quán)與企業(yè)激勵(lì)機(jī)制概述
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論文導(dǎo)讀：具體思路是:從將要減持的國有股中拿出一塊用于實(shí)施股票期權(quán)制度,并且國家給予政策上的支持。
關(guān)鍵詞：股票期權(quán)制度，激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新，行價(jià)權(quán)
1、股票期權(quán)制是現(xiàn)代企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的創(chuàng)新
股票期權(quán)(StockOptions)是一種金融衍生工具,是指買賣雙方按約定的價(jià)格在特定的時(shí)間買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種股票的權(quán)利。
股票期權(quán)激勵(lì)是企業(yè)資產(chǎn)所有者對(duì)經(jīng)營者實(shí)行的一項(xiàng)長期報(bào)酬制度,經(jīng)授予經(jīng)理人員在某一特定時(shí)間以某一特定價(jià)格購買或出售本公司股票的權(quán)利。這一制度創(chuàng)新源自美國,是市場(chǎng)體系進(jìn)一步成熟和現(xiàn)代企業(yè)公司治理日益規(guī)范的產(chǎn)物。現(xiàn)在這一制度呈現(xiàn)明顯的全球化趨勢(shì),西方發(fā)達(dá)國家的許多企業(yè)都已實(shí)行了股票期權(quán)激勵(lì)這一制度。
2、股票期權(quán)機(jī)制在我國的實(shí)行
２０世紀(jì)９０年代初,伴隨著國有企業(yè)改革的深化,我國開始引入股票期權(quán)激勵(lì)制度。與一般意義的股票期權(quán)相比,目前我國國企試行的期權(quán)制的一大特色在于延期兌現(xiàn)。當(dāng)經(jīng)營者償清所有資本信貸成為資本所有者,這些股份并不能馬上兌現(xiàn),而是在經(jīng)營者離任、升遷、轉(zhuǎn)職離開該企業(yè)一段時(shí)間后,經(jīng)過嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審計(jì)發(fā)現(xiàn)沒有潛虧等問題再逐步兌現(xiàn)劃給經(jīng)營者。
如果說以前的職工股還有一些大鍋飯色彩的話,那么股票期權(quán)就是一種完全不同于職工股的激勵(lì)機(jī)制,它能把關(guān)系企業(yè)前途命運(yùn)的高級(jí)人才與其自身利益很好地結(jié)合起來,產(chǎn)生一種利益趨同效應(yīng)。這是一種制度的結(jié)合,而不是一種情感或者說是義氣的結(jié)合。
在當(dāng)前,開展股票期權(quán)激勵(lì)制度建設(shè)具有特殊的意義。一是適應(yīng)了知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來。股票期權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施,進(jìn)一步體現(xiàn)了經(jīng)營者知識(shí)、才能的價(jià)值,使其作為生產(chǎn)要素參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營全過程和收益分配,提高了經(jīng)營者在企業(yè)中的地位,進(jìn)一步調(diào)整了企業(yè)所有者、經(jīng)營者和勞動(dòng)者之間的生產(chǎn)關(guān)系,促進(jìn)了社會(huì)生產(chǎn)力的進(jìn)一步發(fā)展。二是有利于吸引和留住優(yōu)秀人才。三是通過實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度,能使經(jīng)營者與所有者的利益緊緊捆在一起,引導(dǎo)經(jīng)營者采取長期行為,建立企業(yè)可持續(xù)發(fā)展機(jī)制。四是有利于矯正經(jīng)營者的短視心理,使其重視企業(yè)的核心競(jìng)爭力和股票期權(quán)制與企業(yè)激勵(lì)機(jī)制，企業(yè)改革改革熱線發(fā)展后勁的培育,改變經(jīng)營者不思進(jìn)取和創(chuàng)新的心態(tài)。
企業(yè)應(yīng)具備三個(gè)條件才有推行股票期權(quán)的空間:第一,初始資本投入較小,這樣可以保證有較大的增值空間;第二,企業(yè)增值迅速,至少應(yīng)該有較快的增值預(yù)期,而處于平穩(wěn)發(fā)展周期的企業(yè),即使本身是健康的,也不合算;第三,人力資本在增值要素中作用明顯。
股票期權(quán)的操作過程大致如下:公司成立董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的薪酬委員會(huì)或股票期權(quán)委員會(huì),負(fù)責(zé)制訂并實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃,經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)后生效;根據(jù)股票期權(quán)計(jì)劃的安排,公司與受益人簽訂期權(quán)協(xié)議書;最后是執(zhí)行股票期權(quán)計(jì)劃和對(duì)計(jì)劃的管理。實(shí)施股票期權(quán)主要會(huì)涉及以下幾個(gè)問題：
2.1關(guān)于受益人范圍的確定問題:體現(xiàn)“錦標(biāo)制”的激勵(lì)功能
受益人就是股票期權(quán)實(shí)施的對(duì)象,主要是公司的高級(jí)管理人員,但近年來有擴(kuò)大的趨勢(shì),有的公司將一般員工也納入了股票期權(quán)計(jì)劃的范疇,大有泛濫的趨勢(shì)。應(yīng)該指出,股票期權(quán)要著重發(fā)揮激勵(lì)作用,而不是福利功能,為了增強(qiáng)激勵(lì)作用只能局限于公司的少數(shù)高層管理人員,并以此發(fā)揮“錦標(biāo)制”的功能。在確定受益人時(shí),應(yīng)盡量縮小范圍,并加大受益人之間的差別,才能構(gòu)成一個(gè)有效率的激勵(lì)安排。
2.2關(guān)于期權(quán)授予的額度及其價(jià)值:激勵(lì)效應(yīng)與防御效應(yīng)
這里的額度一是公司為執(zhí)行股票期權(quán)計(jì)劃所需股票的總額度;二是每個(gè)受益人授予的額度,此二者都有法律規(guī)定的上限。在這方面主要理論依據(jù)有“利益趨同說”和“防御假說”。前者指出管理層的股權(quán)與公司的市值之間有正相關(guān)的關(guān)系,所以管理層獲得的股權(quán)越多對(duì)公司越有利。論文檢測(cè)。后者認(rèn)為,管理層股權(quán)的額度與公司的市值在一定范圍內(nèi)正相關(guān),一定范圍內(nèi)負(fù)相關(guān),當(dāng)經(jīng)理的股權(quán)超過公司總股本的５%時(shí),股權(quán)增加將助長其防御效應(yīng),減弱激勵(lì)效應(yīng);在５-２５%之間,防御效應(yīng)淹沒刺激效應(yīng),管理層利益將得到充分的保護(hù),內(nèi)部人控制嚴(yán)重,將損害股東的利益,所以,管理層獲得的股票并非越多越好。因此,在考慮激勵(lì)效果的同時(shí)還要兼顧激勵(lì)成本,借用金融學(xué)上的期權(quán)定價(jià)模型可以算出股票期權(quán)的價(jià)值,從而確定最佳的額度。
2.3關(guān)于行權(quán)價(jià)的確定:資本市場(chǎng)弱效率的補(bǔ)救
行權(quán)價(jià)是指受益人以持有的股票期權(quán)購買公司股票的價(jià)格。一般認(rèn)為,行權(quán)價(jià)是根據(jù)授予日或授予日前若干日股票的公平市價(jià)而確定的。行權(quán)價(jià)與行權(quán)日股票市價(jià)的差值就形成對(duì)受益人的激勵(lì),但這是以股票市場(chǎng)有效率、能夠真實(shí)反映公司經(jīng)營業(yè)績?yōu)榍疤岬?這只是一種理想的狀況。股票價(jià)格的漲跌受到許多因素的影響,如果一個(gè)公司經(jīng)營業(yè)績不佳,但股市正處于牛市,其股價(jià)仍然上升,受益人仍可以獲利,這樣的激勵(lì)就有失公平。所以,行權(quán)價(jià)不能僅僅以一個(gè)單一的、絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)來考量,可以采用如下相對(duì)標(biāo)準(zhǔn):
2.3.1是目標(biāo)完成行權(quán)價(jià)。行權(quán)價(jià)是期權(quán)授予時(shí)的股票公平市價(jià),但受益人只有在股價(jià)達(dá)到某一自標(biāo)價(jià)格時(shí)才能行權(quán)。
2.3.2是指數(shù)化行權(quán)價(jià)。 行權(quán)價(jià)格綜合考慮期權(quán)授予時(shí)的股票公平市價(jià)和股市指數(shù),在行權(quán)時(shí)根據(jù)股票指數(shù)的變化相應(yīng)地調(diào)整行權(quán)價(jià)格,以剔除股市的因素對(duì)高層管理人員業(yè)績的影響。
2.3.3是財(cái)務(wù)化行權(quán)價(jià)格。 行權(quán)價(jià)格考慮授予時(shí)的股票公平市價(jià)和財(cái)務(wù)指標(biāo),只有當(dāng)財(cái)務(wù)指標(biāo)高于某一標(biāo)準(zhǔn)或同行業(yè)相類似公司的業(yè)績時(shí)才能行權(quán),其目的是消除資本市場(chǎng)弱效率給公司業(yè)績的表現(xiàn)而帶來的“失真”。
2.3.4是指數(shù)加財(cái)務(wù)化行權(quán)價(jià)格。行權(quán)價(jià)格考慮的因素有:股票公平市價(jià)、股市指數(shù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。
應(yīng)該說上述的四種方法只適合在公司的市場(chǎng)價(jià)值被嚴(yán)重歪曲的時(shí)候,如果市場(chǎng)是有效率的則應(yīng)當(dāng)以股票市價(jià)為準(zhǔn),或者以第二種方法進(jìn)行微調(diào)。很顯然上述一些方法會(huì)帶來某些負(fù)面的影響,特別是第三種方法,由于與財(cái)務(wù)指標(biāo)掛鉤,會(huì)使激勵(lì)的效果趨向短期。
3、對(duì)我國期權(quán)激勵(lì)政策的建議
3.1.首先盡快修改《公司法》中關(guān)于不允許公司回購自身股票的規(guī)定,允許上市公司持有不超過一定比例（如１０%）的本公司股票專門用于實(shí)施對(duì)高層管理人員和技術(shù)骨干的股權(quán)激勵(lì)。論文檢測(cè)。而且股票期權(quán)的量也不是越大越好。否則消極防御作用就有可能壓倒激勵(lì)和約束作用。作者建議,經(jīng)營者群體持股應(yīng)該控制在２５%以下,而個(gè)人持股則應(yīng)在５%以下為宜,對(duì)于持股超過１０%的,則應(yīng)該由全體股東大會(huì)而不是簡單地由董事會(huì)來決定。
3.2.充分利用國有股減持的契機(jī),實(shí)施制度創(chuàng)新,解決股票的來源問題。具體思路是:從將要減持的國有股中拿出一塊用于實(shí)施股票期權(quán)制度,并且國家給予政策上的支持。
3.3對(duì)因股票期權(quán)等長期激勵(lì)制度產(chǎn)生的稅收問題實(shí)施特別處理。作者認(rèn)為,對(duì)股票期權(quán)制度實(shí)施特別的稅收政策是完全必要并且符合當(dāng)前企業(yè)改革的發(fā)展方向的,美國在這方面已經(jīng)有很完善的法律法規(guī)供我們借鑒�，F(xiàn)在的關(guān)鍵問題是,稅務(wù)部門本身不存在對(duì)長期激勵(lì)制度產(chǎn)生的稅收問題單獨(dú)處理的利益沖動(dòng),因此必須由更高一層的政府部門來推動(dòng)稅法的完善。論文檢測(cè)。實(shí)際上,稅收方面的問題主要不是如何去做的問題,而是做不做的問題。
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