資本項目開放的收益以及開放的條件論述
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論文導讀：資本項目開放主要是指不對資本跨國界交易進行直接或?qū)ζ洳扇】赡苡绊懫浣灰壮杀镜南嚓P(guān)措施。[1]對于一國而言，實行資本項目開放可以帶來一系列的收益，但是這些收益的獲得也要求一國在經(jīng)濟上具備相應(yīng)的條件。結(jié)合理論以及他國的開放經(jīng)驗可知，中國目前還并沒有完全具備資本項目開放的條件。
關(guān)鍵詞：資本項目開放，收益，條件
資本項目開放主要是指不對資本跨國界交易進行直接或?qū)ζ洳扇】赡苡绊懫浣灰壮杀镜南嚓P(guān)措施。免費論文參考網(wǎng)。[1]對于一國而言，實行資本項目開放可以帶來一系列的收益，但是這些收益的獲得也要求一國在經(jīng)濟上具備相應(yīng)的條件。
一、經(jīng)濟增長效應(yīng)
經(jīng)濟增長有兩大源泉，一是資本存量的增加，一是全要素生產(chǎn)率的提高，而金融開放對二者皆有好處，且對后者的影響更大。
�。ㄒ唬┵Y本存量增加方面
發(fā)展中國家普遍存在的資本不足的現(xiàn)象，制約了該國經(jīng)濟的發(fā)展。免費論文參考網(wǎng)。具體來看，在資本供給上，低收入導致了低儲蓄，進而導致資本形成不足，而資本的缺乏又導致了生產(chǎn)上的低效率，這又加劇了低收入的境況；從資本需求來看，低收入使得市場購買力水平較低，市場狹小，這就降低了對投資的吸引力度，資本進一步缺乏，同樣帶來低效率與低收入。可見，無論是從資本供給還是需求角度來說，資本不足都形成了惡性循環(huán)，嚴重地阻礙了經(jīng)濟的發(fā)展。而通過資本項目開放，可以將本國置于世界大市場中，充分利用國際資本為本國經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)，資本的增加將提高生產(chǎn)效率，提高收入水平，同時提高購買力與儲蓄能力，從而打破了其中的循環(huán)機制，并將經(jīng)濟引入增長軌道。
但需要指出的是，開放并不一定可以帶來持續(xù)的增長，正如Marcel Fratzscher和Matthieu Bussiere在Financial Openness And Growth Short-run Gain, Long-run Pain一文中所指出的那樣：資本項目開放所帶來的影響會隨著時間的推進而發(fā)生變化，在短期一國傾向于獲得，但在中長期與長期卻不會加快發(fā)展的速度甚至是會出現(xiàn)發(fā)展倒退。而短期收益的取得往往是通過投資熱潮、投資組合以及債務(wù)流入來實現(xiàn)的。這在東南亞金融危機的案例中也有很深刻的體現(xiàn)，因此在討論資本項目開放的經(jīng)濟增長效應(yīng)時我們還必須討論兩個問題：一是開放是否一定會帶來資本流入；二是資本是否一定會流向生產(chǎn)領(lǐng)域。
1.資本項目開放條件
為避免開放使原本已經(jīng)發(fā)展受制的經(jīng)濟雪上加霜，一國在開放資本項目以前就必須做好以下準備：
（1）消除高通貨膨脹，保持長期的物價水平穩(wěn)定。高通貨膨脹帶來物價水平上漲，會使幣值高估，帶來經(jīng)常項目的逆差，形成貶值預期，會造成外匯市場上的恐慌性拋售，使資本大量流出。
�。�2）保持國際收支相對平衡。經(jīng)常項目逆差是不可持續(xù)的，資本流入對逆差的彌補是短期的，長期資本會大量流出，帶來匯率下降。
�。�3）保持財政收支相對平衡。財政赤字與貿(mào)易赤字是相互關(guān)聯(lián)的，
也就是說，一國不能在經(jīng)常項目存在大量逆差的時候采取資本項目開放的策略，因為逆差最終都將導致資本外逃，而難以維持經(jīng)常項目的平衡與經(jīng)濟的發(fā)展。所以，穩(wěn)定的、平衡的宏觀經(jīng)濟，是資本流入的前提。
2.資本流入領(lǐng)域
為保證資本流入大部分投入到生產(chǎn)領(lǐng)域，避免資本過度流入投機性領(lǐng)域，可以通過兩種方式來實現(xiàn)：一是采用FDI的方式引進資本，使資本能更順利地流向?qū)嶓w經(jīng)濟的生產(chǎn)領(lǐng)域。二是加強新項目的開發(fā)，使實體經(jīng)濟的投資更具有吸引力。因此，這也就需要一國在實體經(jīng)濟方面也做好相應(yīng)的準備。
二、改革激勵效應(yīng)
即使一個國家并不需要外國資本來融資，金融開放也可以帶來一些“附加利益”，例如，促進國內(nèi)金融市場的發(fā)展，擴大股市規(guī)模與流動性等。免費論文參考網(wǎng)。即金融開放主要通過以下三個方面發(fā)揮激勵作用。
1.首先，對銀行服務(wù)方面。資本項目開放之后，本國的資本市場和國際資本市場連為一體。本國銀行將在與國際銀行競爭的同時提高管理水平、風險識別和控制能力，縮小和國際水平之間的差距。同時通過銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形勢，讓外資參與到國內(nèi)銀行的運營管理之中，不但可以帶來先進的管理理念，還可國內(nèi)銀行的資本結(jié)構(gòu)更加趨于合理。
2.其次，對證券市場而言，資金規(guī)模的擴大可以有效地促進市場的發(fā)展。投機性操作盯準的是市場的缺陷和監(jiān)管的漏洞，一旦這些投機操作引發(fā)了市場危機與風險，也就充分地暴露出了證券市場上的問題，而這些問題的暴露與解決也有利于整個市場的完善，并可以促進監(jiān)管的發(fā)展。
3.最后，對企業(yè)來說，資本可能會以FDI的形式流入，這樣就可以為本土企業(yè)帶來新的技術(shù)、管理理念以及治理機制。
但實踐證明，并非所有發(fā)展中國家都熱衷于對外開放金融。因為，只有在一個國家經(jīng)濟發(fā)展水平與制度建設(shè)都達到一定高度時，這種長期的附帶收益才能顯現(xiàn)出來。結(jié)合理論以及他國的開放經(jīng)驗可知，中國目前還并沒有完全具備資本項目開放的條件。
第一，中國目前商業(yè)銀行體系存在的問題。中國商業(yè)銀行通過近些年的改革，有了十足的進步，但是到目前為止，仍處于政府的隱性擔保之下，這種情況很容易引發(fā)銀行的道德風險。開放后銀行會過度借貸，可能引發(fā)債務(wù)危機。
第二，利率未實行市場化改革。發(fā)展中國家的利率管制導致了金融市場的不完全和資源配置的扭曲，大量的中小企業(yè)被排斥在有組織的金融市場之外，本來就稀缺的資本流向了一些擁有“特權(quán)”而又不擁有良好的投資機會的階層，致使資本與良好的投資機會相分離。而這些國家的通貨膨脹率一般較高, 實際利率常為負值, 這就進一步打擊了居民儲蓄的積極性, 使得資本的積累緩慢。中國目前的利率仍沒有擺脫政府的控制，實行的是“兩條線”的利率制度；同時，從我國利率的歷史數(shù)據(jù)來看，近年來很多時候我國的利率水平我負值，這種情況貿(mào)然開放，可能會造成資本的大量流出。
第三，匯率形成機制問題。封閉的金融環(huán)境下，中國匯率的形成機制必定不完善，當前的匯率水平可能無法真實反映人民幣的供求狀況。
三、政策警示效應(yīng)
資本項目開放后，由于政府政策更多關(guān)注政治上或當前短期的目標，一個國家財政政策與貨幣政策的微小變動都有可能引起資本市場上的大變動，從而對宏觀經(jīng)濟波動造成影響。在此情況下，當局必須謹慎使用宏觀調(diào)控政策以避免資本市場引發(fā)可能出現(xiàn)的危機。
綜上所述，資本開放會給一國帶來經(jīng)濟增長效應(yīng)，改革激勵效應(yīng)和政策警示效應(yīng)，但由于資本的強流動性，強敏感性的特點，開放潛在著巨大的經(jīng)濟波動風險。發(fā)展中國家應(yīng)綜合考慮自身經(jīng)濟發(fā)展情況，謹慎作出是否開放資本項目的決策。
參考文獻
[1] Geert Bekaert, Campbell R.Harvey,Christian Lundblad: Financial Openness and Productivity. 2009.3
[2] Marcel Fratzscher, Matthieu Bussiere:Financial Openness And Growth Short-run Gain, Long-run Pain? 2004.4
[3]李愛迪：中國資本項目開放研究，2008.11
[1] 李愛迪：《中國資本項目開放研究》
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