貨幣政策與上市公司自愿性披露芻議
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論文導(dǎo)讀：結(jié)果發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量與匯率變化與公司自愿性披露相關(guān)。而利率變化與自愿性披露顯著相關(guān)。
關(guān)鍵詞：貨幣政策自愿性披露，匯率，利率
一、問題提出與文獻(xiàn)回顧
在應(yīng)對資本市場的政策取向中，政府會運(yùn)用財(cái)政、貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。國內(nèi)外有很多的研究關(guān)于怎么樣促進(jìn)公司進(jìn)行自愿性披露，包括了公司各種指標(biāo)與自愿性披露的關(guān)系，但是宏觀因素對整個資本市場的自愿性披露有影響嗎？本文圍繞著這個方面展開研究。
對自愿性披披露的研究也有不少。如審計(jì)委員會的設(shè)立與公司自愿性信息披露具有顯著正相關(guān)關(guān)系,董事會中家族成員比例與公司自愿性信息披露呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系(Simon和Kar（2001）), 公眾股的比例與自愿性信息披露正相關(guān)(Chau和Gray(2002)) ,與公司利潤呈顯著正相關(guān)關(guān)系(Bernard Raffournier(1995)), 資產(chǎn)收益率與公司自愿信息披露質(zhì)量之間存在正相關(guān)關(guān)系(Preston(1978))。Hossain，Perera 和 Rahman(1995) 發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模是最重要的影響因素，然而，Roberts（1992）、Norgan（1985）的研究卻發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模與自愿信息披露之間并不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，在某種情況下甚至是一種弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
喬旭東（2003）發(fā)現(xiàn)自愿性信息披露與公司盈利能力、是否存在獨(dú)立董事及發(fā)行股票的類型有關(guān)，而與公司規(guī)模無關(guān)。封思賢（2005）認(rèn)為上市公司自愿性披露程度與公司業(yè)績之間成正相關(guān)關(guān)系。
二、研究假設(shè)和解釋變量定義
表1解釋變量定義
| 變量 | 變量含義 | 假設(shè) | 備注 |
| Curexch | 國家貨幣匯率 | ＋ | 全文變量采用邏輯變量，當(dāng)其上升時(shí)，取值1，其他情形取值0。 |
| Curinte | 貨幣利率 | ＋ | |
| Desres | 存款準(zhǔn)備金率 | ＋ | |
| Curprov | 增加貨幣供應(yīng)量 | ＋ |
三、數(shù)據(jù)來源與因變量定義
（一）本文采用年報(bào)自愿性披露水平來作為上市公司自愿性披露的代理變量。通過對樣本公司的年報(bào)的分析后取得并且建立了一個適合于中國上市公司的自愿性披露指標(biāo)，關(guān)于公司的一些資料有些來源于CSMAR數(shù)據(jù)率，而關(guān)于國家貨幣宏觀政策的來源于2001—2006的中國人民很行公布的部分?jǐn)?shù)據(jù)。
�。ǘ┮蜃兞孔兞慷x：自愿性披露水平（VDS）
文章披露水平的設(shè)定是根據(jù)Botosan自愿披露指數(shù)以及鐘偉強(qiáng)（2006）的一些數(shù)據(jù)來進(jìn)行研究，主要參照鐘偉強(qiáng)（2006）之自愿性以披露的定量打分?jǐn)?shù)據(jù)。
四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析
�。ㄒ唬┟枋鲂越y(tǒng)計(jì)
我們將上市公司自愿性披露五項(xiàng)披露內(nèi)容，分別比較其上年與本年的披露事項(xiàng)的多少，結(jié)果發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量與匯率變化與公司自愿性披露相關(guān)，而利率變化與自愿性披露顯著相關(guān)，存款準(zhǔn)備金率與自愿性披露數(shù)相關(guān)性不太明顯。
表3描述性統(tǒng)計(jì)
| 樣本公司 | 方差 | T統(tǒng)計(jì)量 | |
| Curexch | 披露公司 | 2.3632 | 1.982 |
| 未披露公司 | 1.5623 | ||
| Curinte | 披露公司 | 9.2256 | 4.320 |
| 未披露公司 | 6.3131 | ||
| Desres | 披露公司 | 3.6596 | 2.721 |
| 未披露公司 | 3.6969 | ||
| Curprov | 披露公司 | 1.3526 | 0.986 |
| 未披露公司 | 1.3503 |
表3顯示,披露公司的Curinte、Desres三個指標(biāo)的t統(tǒng)計(jì)量值分別為4.320,2.721,大于2。均通過了t值顯著性檢驗(yàn),且在1%顯著水平下顯可見,而Curexch與Curprov沒有通過了t值顯著性檢驗(yàn)。
�。ǘ㎜ogistic回歸結(jié)果
由于變量取值使用邏輯變量，采用Logistic模型如下式:
ln(p/1-p)=α+β1 Curexch +β2 Curinte +β3Desres +β4 Curprov+ε
| S．E | Wald | df | Sig. | |
| Curexch | .025 | .932 | 1 | .000 |
| Curinte | .073 | 5.123 | 1 | .025 |
| Desres | .437 | 1.051 | 1 | .832 |
| Curprov | .086 | .047 | 1 | .42 |
| constant | .959 | 15.789 | 1 | .000 |
| Mod chi-square | 85．35 | |||
Logistic回歸結(jié)果說明顯示樣本方程的Mod chi-square值為85.35,通過了顯著性測試,說明了回歸方程有較強(qiáng)的意義,從各個自變量對因變量影響的顯著性來看, Curinte,Desres的S．E和Wald表明這二者有顯示著正相關(guān),特別是利率因素。而Curexch與Curprov未通過顯著性測試，但是Curexch的Wald接近于1，也可以視為有影響但影響力度不夠。
五、政策建議與結(jié)論
自愿性披露作為強(qiáng)制性披露的深化與補(bǔ)充，它對公司披露質(zhì)量，展示公司未來價(jià)值具有重要作用。因此，政府可以從多方面下手，促進(jìn)公司進(jìn)行自愿性披露或者提高公司自愿性披露的水平。美國AICPA特別委員會在《改進(jìn)企業(yè)報(bào)告》中建議，立法機(jī)構(gòu)和監(jiān)督部門應(yīng)該根據(jù)沒有根據(jù)的指控，采取有效的措施予以制止，并鼓勵企業(yè)進(jìn)行自愿性披露。因此，我們貨幣政策的制訂將從以下幾個方面調(diào)節(jié)企業(yè)自愿性披露水平。
根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果，我們提發(fā)下幾點(diǎn)建義和想法：（1）宏觀貨幣政策能促進(jìn)更多的企業(yè)進(jìn)行自愿性信息披露；（2）利率杠桿是主要的調(diào)節(jié)手段，他的上升就促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行更加深層的披露；（3）貨幣發(fā)行制度要發(fā)揮積極作用，依靠市場主體，促進(jìn)上上市公司自愿性披露。
參考文獻(xiàn)：
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