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論文導(dǎo)讀：也為山東省發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)提供了堅實的資本基礎(chǔ)。目前山東省的風(fēng)險投資主體主要是風(fēng)險投資公司和商業(yè)銀行。民間資本和國外資本無法進(jìn)入。通過一定的退出機(jī)制來實現(xiàn)其風(fēng)險收益。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資，退出機(jī)制，投資主體，民間資本

　　一、山東省發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的有利條件
　�。ㄒ唬┙�(jīng)濟(jì)實力較強(qiáng)，發(fā)展風(fēng)險投資的潛在資本供給較為充裕
　　2006年山東省GDP總量突破2萬億元，人均GDP逼近3500美元大關(guān)；預(yù)計規(guī)模以上工業(yè)增加值增長23％，規(guī)模以上工業(yè)增加值居全國第一位；進(jìn)出口總值達(dá)945億美元，外商直接投資達(dá)100億美元。此外，風(fēng)險基金的設(shè)立、各種公益基金、保險基金沉積的大量資金、國外風(fēng)險基金的進(jìn)入和城鄉(xiāng)居民穩(wěn)定的高額儲蓄，也為山東省發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)提供了堅實的資本基礎(chǔ)。
　　（二）科研投入逐年增大，科技綜合實力有所提升
　　先進(jìn)的科技成果和科研水平的提高是發(fā)展風(fēng)險投資的前提，區(qū)域創(chuàng)新能力是影響風(fēng)險投資發(fā)展的關(guān)鍵性因素。近幾年來山東省主要科技指標(biāo)逐年增長，科技活動經(jīng)費支出力度加大，全社會研發(fā)經(jīng)費支出額以年均28.3%的速度增長，2005年科技活動經(jīng)費支出與研究與試驗發(fā)展（R&D）經(jīng)費支出均排在全國第5位。
　�。ㄈ�）政府重視投資風(fēng)險業(yè)的發(fā)展，各類風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)發(fā)展開始步入正軌
　　2000年5月，山東省政府出資6億元建立了風(fēng)險投資基金，并計劃今后逐年增加，3年內(nèi)達(dá)到20億元，以支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化及科技成果轉(zhuǎn)化。2002年10月，為促進(jìn)風(fēng)險投資事業(yè)的快速健康發(fā)展，山東省科技廳和財政廳聯(lián)合下發(fā)了《山東省高新技術(shù)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)認(rèn)定及享受財政專項資金扶持確認(rèn)辦法》,對高新技術(shù)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)定條件予以明確，并在投資資金方面給予政策傾斜。在2006年2月發(fā)布的《山東省中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006－2020年)》中，又進(jìn)一步明確提出“加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資事業(yè)，鼓勵設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金，支持保險公司、證券公司依法依規(guī)開展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)。”在政府的大力支持下，山東省各類風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)發(fā)展開始起步，表現(xiàn)為：由政府注資組建了山東省高新技術(shù)風(fēng)險投資公司等風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)；在現(xiàn)行法規(guī)下，采取政府出資為主的方式建立基金，通過風(fēng)險投資公司來招募基金管理人或管理團(tuán)隊；在項目選擇上，嚴(yán)格規(guī)范項目標(biāo)準(zhǔn)和投資管理程序，初步形成了各具特色的內(nèi)部約束制度和運作機(jī)制。
　　二、山東省風(fēng)險投資業(yè)存在的缺陷
　�。ㄒ唬㏑&D經(jīng)費支出占GDP比重低，風(fēng)險投資項目缺失
　　2005年全國R&D經(jīng)費投入為2449.97億元, R&D經(jīng)費占GDP比重平均為1.34%，而山東省雖然比重雖然逐年增加，但2005年僅為1.05%，低于全國平均水平。此外，國外研究表明，要實現(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，R&D①投資必須占到總產(chǎn)值的5%以上。山東省與之相比更是相去甚遠(yuǎn)，2004年全省大中型工業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費占銷售收入的比重僅為0.76%。這說明企業(yè)科研與市場脫節(jié)，科技與經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫節(jié)。
　�。ǘ�）風(fēng)險投資主體單一，風(fēng)險資本來源錯位
　　目前山東省的風(fēng)險投資主體主要是風(fēng)險投資公司和商業(yè)銀行，而且風(fēng)險投資公司占有主導(dǎo)地位，其他的投資主體如投資銀行、保險公司以及個人投資者由于政策法規(guī)不允許和投資渠道不暢通等原因都難以投入到風(fēng)險投資業(yè)中來。山東省20余家風(fēng)險投資公司由于大多是政府獨資，發(fā)展模式為“政府主導(dǎo)型”，民間資本和國外資本無法進(jìn)入。
　�。ㄈ�）法律法規(guī)不完善
　　我國還沒有出臺一部正式的有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的法律,各地的風(fēng)險投資所依據(jù)都是一些地方性法規(guī)。目前山東省使用的是2002年頒布的《關(guān)于加強(qiáng)科技創(chuàng)新體系建設(shè)、進(jìn)一步加強(qiáng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決定》和2005年頒布的《山東省高新技術(shù)發(fā)展條例》，帶有很大的區(qū)域性，而且是發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)的法規(guī)中捎帶著對風(fēng)險投資業(yè)提出了一定的規(guī)范和約束，沒有完整、準(zhǔn)確的風(fēng)險投資法規(guī)體系。
　�。ㄋ模╋L(fēng)險投資退出機(jī)制不完備現(xiàn)象突出，投資額度不高
　　風(fēng)險投資退出方式主要包括公開上市、股份回購、企業(yè)購并三種方式①，根據(jù)美國的統(tǒng)計,公開上市占20%，企業(yè)購并占35%，股份回購占25%（見表2）。目前山東省主要采用公司收購和企業(yè)回購兩種方式。對于公開上市方式，由于資本市場體系不夠完善而無法采用。風(fēng)險投資退機(jī)制的不完備，再加上投資環(huán)境、法規(guī)制度等方面的原因，山東省投資額度不高，風(fēng)險資本規(guī)模有限。根據(jù)中國風(fēng)險投資研究院的統(tǒng)計，山東省風(fēng)險投資額度在東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)僅僅是中下水平。
　　三、山東風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展路徑選擇
　　（一）促進(jìn)高科技技術(shù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效結(jié)合，提高科研成果轉(zhuǎn)化率，提供有發(fā)展空間的投資項目
　　科學(xué)技術(shù)作為第一生產(chǎn)力，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要素和主導(dǎo)力量。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展不僅為科技的發(fā)展提供物質(zhì)保證和支持，更為科技的發(fā)展提供了持久的需求。要做到這一點，就要注重處理好經(jīng)濟(jì)與科技的關(guān)系，推動經(jīng)濟(jì)與科技緊密結(jié)合，把經(jīng)濟(jì)發(fā)展切實轉(zhuǎn)到依靠科技進(jìn)步和創(chuàng)新的軌道上來，科技發(fā)展要自覺地為經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。根據(jù)《山東省中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》，到“十一五”末，山東省綜合科技進(jìn)步水平指數(shù)要進(jìn)入全國前列，社會R&D經(jīng)費占GDP的比重達(dá)到2%以上，科技進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率要達(dá)到55%，成為經(jīng)濟(jì)增長的主要推動力量。到2020年，山東省科技綜合實力要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家的平均水平，建成創(chuàng)新型省份。
　�。ǘ�）實行投資主體多元化，拓寬資金來源渠道
　　從發(fā)達(dá)國家看，風(fēng)險投資的來源是多元化的，其中主要有富裕的家庭和個人、養(yǎng)老基金、保險公司、證券公司、銀行、國家資金和外國資金和大公司的資本。就山東省的情況而言，風(fēng)險投資業(yè)的投融資體制需要按照“多方投入、拓寬渠道、風(fēng)險共擔(dān)、利益共享”的原則，充分發(fā)揮不同投資主體的作用，拓寬融資渠道，實現(xiàn)風(fēng)險投資領(lǐng)域的投融資市場化。在當(dāng)前法律體系對投資主體仍然有所限制的情況下，應(yīng)該改變政府投資為主體的狀況，充分發(fā)揮民間資本的作用，幫助中小創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，同時要引進(jìn)外資，建立項目市場。一旦時機(jī)成熟，政府投資資金可以逐步退出，建立以民間資本為主導(dǎo)的風(fēng)險投資投融資體制，為風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展提供一個良好的運行環(huán)境。
　　　�。ㄈ�）完善風(fēng)險投資業(yè)的法律體系，創(chuàng)造有利于風(fēng)險投資的政策法規(guī)環(huán)境
　　在山東省乃至全國，風(fēng)險投資業(yè)都需要在若干環(huán)節(jié)上加強(qiáng)法制建設(shè)。建立規(guī)范風(fēng)險投資運營機(jī)制的法律制度，是保證風(fēng)險投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施。為了適應(yīng)我國風(fēng)險投資發(fā)展的需要，我國的立法機(jī)構(gòu)應(yīng)在充分論證的基礎(chǔ)上加快風(fēng)險投資的立法進(jìn)程，盡快頒布全國性的《風(fēng)險投資法》、《風(fēng)險投資基金法》等風(fēng)險投資業(yè)的核心法規(guī)，將風(fēng)險投資與常規(guī)投資區(qū)別開來，規(guī)范風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。山東省在全國性法規(guī)的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)本省實際情況，就風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的創(chuàng)立、運營、風(fēng)險轉(zhuǎn)移等方面制定具體的管理辦法，制訂適合山東省風(fēng)險投資企業(yè)發(fā)展的地方性法規(guī)；努力創(chuàng)新寬松的政策環(huán)境，實行優(yōu)惠的稅收政策，引導(dǎo)各種風(fēng)險資本進(jìn)入。
　�。ㄋ模�構(gòu)造多層次資本市場體系，建立和完善有效的風(fēng)險投資退出機(jī)制
　　一般而言，在投資項目進(jìn)入成熟階段以后，風(fēng)險資本就要考慮退出問題，通過一定的退出機(jī)制來實現(xiàn)其風(fēng)險收益， 然后再可進(jìn)入風(fēng)險投資的下一個循環(huán)，否則風(fēng)險投資的持續(xù)發(fā)展就得不到有效保證。針對山東省具體情況，可以采取以下措施：1、推動建立二板市場，為高新企業(yè)上市做好準(zhǔn)備。從支持風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的長期目標(biāo)出發(fā)，建立我國的創(chuàng)業(yè)板市場勢在必行。山東省應(yīng)該抓住機(jī)遇，提早準(zhǔn)備，大力發(fā)展高新技術(shù)園區(qū)，培植合乎標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)；對一些具有發(fā)展前景的企業(yè)，可借鑒國外高科技企業(yè)上市的經(jīng)驗，使之從開始就按照規(guī)范化標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行運作，為將來能夠上市并使風(fēng)險資本成功退出做準(zhǔn)備。2、完善山東省產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)。在市場體系尚不完善的情況下，健全的產(chǎn)權(quán)交易市場是實現(xiàn)退出的一個關(guān)鍵因素。山東可以以建立健全產(chǎn)權(quán)交易中心為契機(jī)，建立公平、透明、高效、有序的交易系統(tǒng)，逐步構(gòu)造完善的多層次的資本市場體系，為風(fēng)險資本選擇多樣化資本退出方式創(chuàng)造有利條件。

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