淺議股權(quán)眾籌的法律風(fēng)險防范
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股權(quán)眾籌是指，公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過出資入股公司，獲得未來收益。這種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌。另一種解釋就是“股權(quán)眾籌是私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化”。
摘要：相關(guān)法律法規(guī)還不健全，“股權(quán)眾籌”卻已開始運營并逐漸普遍化。目前降低融資方、資本運作平臺、投資者的法律風(fēng)險是開展股權(quán)眾籌工作的重中之重。通過盡職調(diào)查、規(guī)范平臺以及保護(hù)投資者法規(guī)等措施有效防范法律風(fēng)險，才能達(dá)到互利共贏的效果。
關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌;防范措施;法律風(fēng)險
引言
新技術(shù)的飛速發(fā)展，使得信息的收集、處理、傳遞得到了根本性的變革。“云技術(shù)”、“大數(shù)據(jù)”等技術(shù)的上線運營，帶來了“互聯(lián)網(wǎng)+”時代的經(jīng)濟(jì)和金融變革。2013年，中共十八大提出了“推動普惠金融”的響亮口號。普惠金融由于互聯(lián)網(wǎng)金融的日益普及獲得了普遍的認(rèn)可。普惠金融的理念與股權(quán)眾籌所持的精神：小額、弱勢和低收入群體、風(fēng)險分散不謀而合。在國家大力推廣普惠金融的政策性背景下，股權(quán)眾籌的發(fā)展具備了政策上的合理性。
互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式的發(fā)展，打破了傳統(tǒng)資本市場的結(jié)構(gòu)瓶頸。正如中國證監(jiān)會研究中心研究員黃運成所說：在當(dāng)前融資難、融資貴的形式下，互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式，能夠促成社會資本與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)形成直接對接，緩解企業(yè)在成長初期所面臨的融資壓力。優(yōu)化資源配置和調(diào)動中小微企業(yè)的活躍性，是國家實施經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要目標(biāo)所在。①股權(quán)眾籌的出現(xiàn)和發(fā)展，正是順應(yīng)了這樣的要求，以靈活的股權(quán)架構(gòu)設(shè)計模式，搭載互聯(lián)網(wǎng)的廣闊平臺，給“草根”投資者帶來了機(jī)會，在資本市場的夾縫里殺出了一條血路。
一、股權(quán)眾籌的交易模式及風(fēng)險點
股權(quán)眾籌一般采取委托代持、設(shè)立有限合伙、簽訂合作協(xié)議等方式，目前運用最為普遍的是設(shè)立有限合伙模式，大多推行“領(lǐng)投+跟投”模式，即投資者通過眾籌平臺投資后，平臺或者平臺選擇的公司/個人會作為“領(lǐng)投人”牽頭設(shè)立一家合伙企業(yè)，投資者作為有限合伙人，也就是對外無權(quán)代表合伙企業(yè)，但是可以分紅，并只對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。合伙企業(yè)成立后，再以合伙企業(yè)的名義投資融資的項目公司，以合伙企業(yè)作為公司股東。
(1)融資方
融資方一般是小微企業(yè)，主要使命是創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)。是股權(quán)眾籌所要服務(wù)的對象，在眾籌活動中應(yīng)當(dāng)?shù)玫椒龀趾统砷L。然而在項目上線宣傳前，融資方怎樣披露項目的相關(guān)信息?與投資者協(xié)商建立怎樣的股權(quán)架構(gòu)?項目在線上宣傳期間如何保護(hù)自身的知識產(chǎn)權(quán)?都是融資方所面臨的法律風(fēng)險點。
(2)眾籌平臺
平臺作為中立的第三方中介，需要對融資方和投資方負(fù)責(zé)，不偏袒任何一方，最重要的使命是發(fā)揮股權(quán)眾籌融資作為多層次資本市場有機(jī)組成部分的作用，服務(wù)好創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。眾籌平臺不得設(shè)立資金池、不設(shè)擔(dān)保或隱性擔(dān)保，必須符合“五四三二一”的方案，在這些限制下如何運作，是平臺所要應(yīng)對的法律風(fēng)險問題。
(3)投資者
投資者可以說是股權(quán)眾籌的主體，如何進(jìn)一步了解股權(quán)眾籌的高風(fēng)險性，掌握投資技巧?如何權(quán)衡自身風(fēng)險承受能力，把握自身投資行為?投資者本身的投資經(jīng)驗可能是眾籌最大的風(fēng)險，如果沒有相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)知識和足夠的經(jīng)驗，一個無知的投資者可能在股權(quán)眾籌中傾家蕩產(chǎn)。另外，投資者往往不參與項目和公司的實際運營，怎樣保護(hù)自身的股東權(quán)利?如何與融資者協(xié)商，建立完善的分紅和退出機(jī)制?這些問題都是投資者多要面對的法律風(fēng)險點，在險惡的資本市場，對投資者的要求是很高的。
二、股權(quán)眾籌中的法律風(fēng)險防范
根據(jù)上文提到的股權(quán)眾籌中三方主體所面臨的法律風(fēng)險點，現(xiàn)就法律風(fēng)險防范問題進(jìn)行一一梳理。
(1)盡職調(diào)查
項目上線前的盡職調(diào)查，是股權(quán)眾籌順利進(jìn)行的第一步，盡職調(diào)查到底是融資方還是眾籌平臺的義務(wù)?在法律上很難找到明確的依據(jù)。作為融資方，想要通過股權(quán)眾籌的方式獲得投資，自然會將項目進(jìn)行美化或者掩蓋項目所存在的缺陷。作為眾籌平臺，在某些情況下，也很難掌握項目的真實情況，只是進(jìn)行資信、規(guī)模等方面的形式審查。而且為了自保，眾籌平臺往往為自己設(shè)置了一些免責(zé)條款，這就使得投資者在進(jìn)行項目選擇時，一方面無法得到真實有效的信息，另一方面眾籌平臺往往在項目出現(xiàn)問題后，被各種各樣事先設(shè)置好的理由豁免。信息的不對稱，導(dǎo)致了股權(quán)眾籌發(fā)展的障礙。作為融資方，應(yīng)當(dāng)盡可能真實的披露項目信息，建立自己的誠信。作為眾籌平臺，在這個環(huán)節(jié)是十分重要的，一方面要對潛在的投資者進(jìn)行充分的風(fēng)險提示，明確各方的責(zé)任與義務(wù)，確保投資者充分知悉投資風(fēng)險以及發(fā)生爭議后的解決方式。另一方面要加強(qiáng)信用審核，制定完善、及時的信息披露制度，建立信用評級體質(zhì)，要對評級和信用審核結(jié)果負(fù)責(zé)。
(2)股權(quán)架構(gòu)選擇
無論是股權(quán)代持、設(shè)立有限合伙還是簽訂合作協(xié)議，每一個股權(quán)眾籌項目，在上線前，融資方一定都選擇了合適自己喜好的股權(quán)架構(gòu)模式，三種模式各有自己的優(yōu)劣。就拿現(xiàn)在國內(nèi)較為流行的“領(lǐng)投+跟投”制度來說，這種建立有限合伙的方式，降低了眾籌股東的經(jīng)營風(fēng)險，同時也規(guī)避了關(guān)于股東人數(shù)的限制。相反，對領(lǐng)投人的選擇和資質(zhì)評估就顯得尤為重要，當(dāng)下各大眾籌平臺的做法基本是從履職經(jīng)歷、個人經(jīng)歷等方面審查，在未來的發(fā)展中，一方面是要盡可能的引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者，降低股權(quán)眾籌中跟投人的投資風(fēng)險，另一方面是要強(qiáng)化領(lǐng)投人的專業(yè)水平和道德品質(zhì)，防止領(lǐng)投人商業(yè)欺詐的風(fēng)險。
(3)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)
大多眾籌項目在融資過程中并沒有申請專利權(quán)或著作權(quán)，無法依據(jù)知識產(chǎn)權(quán)法保護(hù)自己的合法權(quán)益。項目在上線宣傳期間，一些人就會趁機(jī)剽竊產(chǎn)品的創(chuàng)意，采用率先量產(chǎn)的方式制作高仿品，使得眾籌項目失去創(chuàng)新性和生命力。創(chuàng)新性往往是股權(quán)眾籌中融資方的根本，尤其是在一些新興產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)。對于知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，需要三方的配合。作為融資者，在對產(chǎn)品進(jìn)行線上宣傳的同時，要盡快對產(chǎn)品進(jìn)行著作權(quán)、專利權(quán)的申請。在未獲知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)前，不要公開產(chǎn)品的核心技術(shù)和信息，與意向投資人盡可能的進(jìn)行線下約談。眾籌平臺在發(fā)布產(chǎn)品宣傳前，應(yīng)當(dāng)對融資方進(jìn)行充分提醒，并配合融資方盡快完成專利權(quán)、著作權(quán)的申請。投資人在了解項目的過程中，應(yīng)盡到注意義務(wù)，不泄露融資方的商業(yè)秘密，不侵犯融資方的知識產(chǎn)權(quán)。
(4)“50人”、“200人”人數(shù)限制
