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摘要：籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資以及以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場(chǎng)，并運(yùn)用籌資方式有效地為企業(yè)籌措與集中所需資金的理財(cái)方式，權(quán)益籌資作為一種重要的籌資方式被眾多企業(yè)所采用。
論文關(guān)鍵詞：籌資方式,權(quán)益籌資

　　⒈ 定義：權(quán)益籌資是指以發(fā)行股票支付股息的方式籌集資金。是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的投資者在另一經(jīng)濟(jì)體系的企業(yè)所作的投資，而此等投資令該投資者能長(zhǎng)期有效地影響有關(guān)企業(yè)的管理經(jīng)營(yíng)決定。在統(tǒng)計(jì)上，若投資者持有某一企業(yè)10%或以上的股權(quán)，便被視為能長(zhǎng)期有效地影響有關(guān)企業(yè)的管理經(jīng)營(yíng)決定。直接投資包括股權(quán)資本、再投資收益及其他資本。股權(quán)資本包括所持有分行的股本，附屬及聯(lián)營(yíng)公司的股票；再投資收益是指未分發(fā)的分行利潤(rùn)及投資者從其附屬或聯(lián)營(yíng)公司應(yīng)得但未以股息形式分發(fā)的利潤(rùn)；其他資本涉及公司之間長(zhǎng)期或短期的債務(wù)交易，包括母公司與其附屬公司、聯(lián)營(yíng)公司及分行之間的借貸。吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則來吸收國(guó)家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。

　　⒉ 適用性及其條件：

　　對(duì)于籌資方：⑴主體要求：采用吸收直接投資方式籌措資本的企業(yè)應(yīng)當(dāng)是非股份有限責(zé)任公司。⑵需要要求：企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)出資時(shí)，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和科研發(fā)展的需要。⑶消化要求：企業(yè)籌集的投入資本，如果8是實(shí)物和無形資產(chǎn)，必須在技術(shù)上能夠消化。

　　對(duì)于投資方：⑴投資者對(duì)企業(yè)具有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好，盈利多，各方按出資比例分享利潤(rùn)，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況差，連年虧損，甚至破產(chǎn)清算，投資各方則按其出資比例在出資限額內(nèi)承擔(dān)損失。⑵投資者的出資方式有：現(xiàn)金投資、實(shí)物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等。投入資本的出資方式除國(guó)家規(guī)定外，應(yīng)在企業(yè)成立時(shí)經(jīng)批準(zhǔn)的企業(yè)合同、章程中有詳細(xì)規(guī)定。對(duì)于出資方式，我國(guó)《公司法》有以下規(guī)定：股東以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或土地使用權(quán)作為出資的，必須進(jìn)行作價(jià)評(píng)估，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)，并依法辦理其財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額一般不得超過公司注冊(cè)資本的20%，但國(guó)家特殊規(guī)定的以高科技成果入資的可達(dá)到35%。

　　⒊ 直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)：

　　優(yōu)點(diǎn)：

　�、庞欣�于盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。

　　⑵有利于獲取先進(jìn)設(shè)備和先進(jìn)技術(shù)，提高企業(yè)的生產(chǎn)水平。

　�、俏�收直接投資根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好壞，向投資者進(jìn)行回報(bào)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　缺點(diǎn)：

　　⑴資本成本較高，特別是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較好和盈利較多時(shí)，向投資者支付的報(bào)酬是根據(jù)其出資的數(shù)額多少和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的多少來計(jì)算的。

　�、迫菀追稚⑵髽I(yè)控制權(quán)。采用吸收直接投資，投資者一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，如果達(dá)到一定的比例，就能擁有對(duì)企業(yè)的完全控制權(quán)。

　�、怯捎跊]有證券為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰，不便于產(chǎn)權(quán)的交易。

　�。ǘ�）發(fā)行普通股

　　⒈ 定義：普通股是股份有限公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票，它是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)，是股份有限公司資本的最基本部分。

　�、� 適用性及條件：⑴普通股股東一般具有如下基本權(quán)利：公司管理權(quán)、分享盈余權(quán)、出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。⑵普通股沒有固定的利息負(fù)擔(dān)，沒有固定到期日。

　　發(fā)行股票籌集的資金屬于企業(yè)的資本金，它沒有到期日，不必償還本金，可為企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源。而且普通股股利沒有限定支付的條件，不存在無法償還的風(fēng)險(xiǎn)。

　�、� 發(fā)行普通股的優(yōu)缺點(diǎn)：

　　優(yōu)點(diǎn)：

　�、虐l(fā)行普通股籌措資本具有永久性，無到期日，不需歸還。這對(duì)保證公司對(duì)資本的最低需要、維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展極為有益。⑵普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。企業(yè)沒有盈利，就不必支付股利；企業(yè)有盈利，根據(jù)適合的股利政策，多支付、少支付或不支付股利。⑶能增加企業(yè)的信譽(yù)。普通股股本以及由此產(chǎn)生的股本公積金和盈余公積金等，是企業(yè)籌措債務(wù)的基礎(chǔ)。有了較多的自有資金，就可為債權(quán)人提供較大的損失保障。因此，普通股籌資。一方面，可以提高公司的信用價(jià)值；另一方面，也為使用更多的債務(wù)資金提供了強(qiáng)有力的支持。⑷籌資限制較少。利用優(yōu)先股或債券籌資，通常有許多限制，這些限制往往會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性，而利用普通股籌資則沒有這些限制。⑸能激勵(lì)職工的積極性。通過安排職工購(gòu)買企業(yè)股份，使其成為企業(yè)的股東，從而把自身利益與企業(yè)前途緊密結(jié)合起來。這樣有助于提高企業(yè)職工的工作效率，調(diào)動(dòng)其積極性。⑹由于普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響(通常在通貨膨脹期間，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)普通股也隨之升值)，因此普通股籌資容易吸收資金。

　　缺點(diǎn)：

　�、呕I資成本較高。一般來說，普通股籌資的成本要大于債務(wù)籌資。這主要是由于投資普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者相應(yīng)要求較高的報(bào)酬，并且股利應(yīng)從所得稅后的凈利潤(rùn)中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)較低，支付利息允許在所得稅前扣除；普通股的發(fā)行成本也較高，一般情況下，發(fā)行費(fèi)用最高的是普通股，其次是優(yōu)先股，再次是企業(yè)債券，最后是長(zhǎng)期借款。

　�、品稚⒖刂茩�(quán)。利用普通股籌資，會(huì)增加企業(yè)的股東數(shù)量，所以可能將企業(yè)的部分控制權(quán)轉(zhuǎn)移給新股東，分散企業(yè)的控制權(quán)。同時(shí)新股東對(duì)企業(yè)已積累的盈余具有分享權(quán)，這就會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股股價(jià)的下跌。

　　⑶股票價(jià)格下跌。新股東對(duì)企業(yè)已積累的盈余具有分享權(quán)，這就會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股市價(jià)的下跌。

　�。ㄈ�）發(fā)行優(yōu)先股

　�、� 定義：優(yōu)先股是具有某些優(yōu)惠條件的股票，是一種性質(zhì)比較復(fù)雜的有價(jià)證券，優(yōu)先股票的優(yōu)先首先是指在企業(yè)清算時(shí)對(duì)償付債務(wù)后所余凈資產(chǎn)要求權(quán)的優(yōu)先，即它的索賠權(quán)優(yōu)先于普通股票；其次，是指獲取勝利的權(quán)利優(yōu)先，即它的股利支付應(yīng)先于普通股票股利的支付。優(yōu)先股票實(shí)際上是一種混合性籌資形式，既具有債券的特點(diǎn)，又具有普通股票的特點(diǎn)。優(yōu)先股票持有者對(duì)公司資產(chǎn)的要求權(quán)小于債權(quán)人，但大于普通股票持有人。

　�、� 適用性及條件：優(yōu)先股票規(guī)定有固定股利，但實(shí)際上，公司對(duì)這種股利的支付卻帶有隨意性，并非必須支付不可。不支付優(yōu)先股股利，并不會(huì)像不支付債券利息那樣，使企業(yè)面臨破產(chǎn)的境地。公司不支付優(yōu)先股股利，并不是就必然意味公司不履行合同義務(wù)或喪失了償付能力，這可能是由于公司的其他決策原因所致。

　　優(yōu)先股票的收益是股票面值與其規(guī)定股利率之積，它們一般不參與公司剩余利潤(rùn)的分配，就這點(diǎn)而論，優(yōu)先股票與債券的性質(zhì)相同；但優(yōu)先股票無到期日，不需要還本，甚至可以不支付股利，就這點(diǎn)而論，優(yōu)先股票與普通股票的性質(zhì)相同，因而我們說，優(yōu)先股票是一種混合性的籌資形式，它既有債券又有普通股票的特點(diǎn)。

　�、� 發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

　　優(yōu)點(diǎn)：

　　⑴財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)輕。優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金。發(fā)行優(yōu)先股籌集資金，實(shí)際上近乎得到一筆無限期的長(zhǎng)期貸款，公司不承擔(dān)償本義務(wù)，也無需再做籌資計(jì)劃。如果公司財(cái)務(wù)狀況惡化時(shí)，這種股利可以不付，從而減輕了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

　�、曝�(cái)務(wù)上靈活機(jī)動(dòng)。 由于優(yōu)先股票沒有規(guī)定最終到期日，它實(shí)質(zhì)上是一種永續(xù)性借款。優(yōu)先股票的收回由企業(yè)決定，企業(yè)可在有利條件下收回優(yōu)先股票，具有較大的靈活性。

　　⑶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。由于從債權(quán)人的角度看，優(yōu)先股屬于公司股本，從而鞏固了公司的財(cái)務(wù)狀況，提高了公司的舉債能力，因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。

　�、缺３制胀ü蓶|對(duì)公司的控制權(quán)。當(dāng)公司既想向外界籌措自有資金，又想保持原有股東的控制權(quán)時(shí)，利用優(yōu)先股籌資尤為恰當(dāng)。

　　缺點(diǎn)：

　�、刨Y金成本高。由于優(yōu)先股票股利不能抵減所得稅，因此其成本高于債務(wù)成本。這是優(yōu)先股票籌資的最大不利因素。

　�、瓶赡苄纬奢^重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)先股要求支付固定股利，但又不能在稅前扣除，當(dāng)

　　盈利下降時(shí)，優(yōu)先股的股利可能會(huì)成為公司一項(xiàng)較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有時(shí)導(dǎo)致不得不延期

　　支付，從而也影響公司的形象。

　�、莾�(yōu)先股籌資的限制較多。例如：對(duì)普通股支付股利的限制，對(duì)公司借債的限制等。

　　優(yōu)先股籌資也有其自身的缺點(diǎn)。

　�。ㄋ模�權(quán)證

　�、� 定義：權(quán)證是一種金融衍生產(chǎn)品（工具），是依附于標(biāo)的證券的有價(jià)證券，是持有者一種權(quán)利（但沒有義務(wù)）的證明。其英文名稱為Warrant。在證券市場(chǎng)上，Warrant是指一種具有到期日及行使價(jià)或其它執(zhí)行條件的金融衍生工具。而根據(jù)美交所（American Stock Exchange）的定義，Warrant是指一種以約定的價(jià)格和時(shí)間（或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應(yīng)價(jià)格）購(gòu)買或者出售標(biāo)的資產(chǎn)（the underlying）的期權(quán)。

　�、� 適用性及條件：⑴權(quán)證發(fā)行人是標(biāo)的證券的發(fā)行公司或證券公司等機(jī)構(gòu)。⑵從法律角度分析，認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上為一權(quán)利契約，投資人于支付權(quán)利金購(gòu)得權(quán)證后，有權(quán)于某一特定期間或期日，按約定的價(jià)格（行使價(jià)），認(rèn)購(gòu)或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權(quán)證的交易實(shí)屬一種期權(quán)的買賣。與所有期權(quán)一樣，權(quán)證持有人在支付權(quán)利金后獲得的是一種權(quán)利，而非義務(wù)，行使與否由權(quán)證持有人自主決定；而權(quán)證的發(fā)行人在權(quán)證持有人按規(guī)定提出履約要求之時(shí)，負(fù)有提供履約的義務(wù)，不得拒絕。簡(jiǎn)言之，權(quán)證是一項(xiàng)權(quán)利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價(jià)格（而不論該標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)如何）認(rèn)購(gòu)或沽出權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)。

　�、� 基本要素：

　　⑴發(fā)行人。股本權(quán)證的發(fā)行人為標(biāo)的上市公司，而衍生權(quán)證的發(fā)行人為標(biāo)的公司以外的第三方，一般為大股東或券商。在后一種情況下，發(fā)行人往往需要將標(biāo)的證券存放于獨(dú)立保管人處，作為其履行責(zé)任的擔(dān)保。

　�、瓶礉q和看跌權(quán)證。當(dāng)權(quán)證持有人擁有從發(fā)行人處購(gòu)買標(biāo)的證券的權(quán)利時(shí)，該權(quán)證為看漲權(quán)證。反之，當(dāng)權(quán)證持有人擁有向發(fā)行人出售標(biāo)的證券的權(quán)利時(shí)，該權(quán)證為看跌權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證一般指看漲權(quán)證。

　�、堑狡谌铡５狡谌帐菣�(quán)證持有人可行使認(rèn)購(gòu)（或出售）權(quán)利的最后日期。該期限過后，權(quán)證持有人便不能行使相關(guān)權(quán)利，權(quán)證的價(jià)值也變?yōu)榱恪?br>
　　⑷執(zhí)行方式。在美式執(zhí)行方式下，持有人在到期日以前的任何時(shí)間內(nèi)均可行使認(rèn)購(gòu)權(quán)；而在歐式執(zhí)行方式下，持有人只有在到期日當(dāng)天才可行使認(rèn)購(gòu)權(quán)。

　�、山桓罘绞�。交割方式包括實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種形式，其中，實(shí)物交割指投資者行使認(rèn)股權(quán)利時(shí)從發(fā)行人處購(gòu)入標(biāo)的證券，而現(xiàn)金交割指投資者在行使權(quán)利時(shí)，由發(fā)行人向投資者支付市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)的差額。

　�、收J(rèn)股價(jià)（執(zhí)行價(jià)）。認(rèn)股價(jià)是發(fā)行人在發(fā)行權(quán)證時(shí)所訂下的價(jià)格，持證人在行使權(quán)利時(shí)以此價(jià)格向發(fā)行人認(rèn)購(gòu)標(biāo)的股票。

　�、藱�(quán)證價(jià)格。權(quán)證價(jià)格由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成。當(dāng)正股股價(jià)（指標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格）高于認(rèn)股價(jià)時(shí)，內(nèi)在價(jià)值為兩者之差；而當(dāng)正股股價(jià)低于認(rèn)股價(jià)時(shí)，內(nèi)在價(jià)值為零。但如果權(quán)證尚沒有到期，正股股價(jià)還有機(jī)會(huì)高于認(rèn)股價(jià)，因此權(quán)證仍具有市場(chǎng)價(jià)值，這種價(jià)值就是時(shí)間價(jià)值。

　�、陶J(rèn)購(gòu)比率。認(rèn)購(gòu)比率是每張權(quán)證可認(rèn)購(gòu)正股的股數(shù)，如認(rèn)購(gòu)比率為0.1，就表示每十張權(quán)證可認(rèn)購(gòu)一股標(biāo)的股票。

　�、透軛U比率（Leverage ratio）。杠桿比率是正股市價(jià)與購(gòu)入一股正股所需權(quán)證的市價(jià)之比，即：杠桿比率＝正股股價(jià)/（權(quán)證價(jià)格÷認(rèn)購(gòu)比率）。

　　杠桿比率可用來衡量“以小博大”的放大倍數(shù)，杠桿比率越高，投資者盈利率也越高，當(dāng)然，其可能承擔(dān)的虧損風(fēng)險(xiǎn)也越大。

　　⒋ 發(fā)行權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

　　優(yōu)點(diǎn)：

　　⑴吸引投資者。認(rèn)股權(quán)證是企業(yè)發(fā)行證券，特別是發(fā)行扎債券的一種誘餌。由于認(rèn)股權(quán)證通常與債券一起發(fā)行，它可以引誘原來不打算買證券的人來購(gòu)買，這些人包括那些想?yún)⑴c企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)又不愿意直接購(gòu)買公司普通股的投資者。

　　⑵追加資金來源。當(dāng)認(rèn)股權(quán)證的持有者行使認(rèn)股權(quán)時(shí)，企業(yè)可以籌集到新的權(quán)益資金。這些資金有助于企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大再生產(chǎn)。

　　缺點(diǎn)：

　�、疟Ａ魝鶆�(wù)。與可轉(zhuǎn)換債券不同，認(rèn)股權(quán)證的持有者一旦行使其權(quán)利，原附有認(rèn)股權(quán)證的債券仍作為企業(yè)的負(fù)債保留在賬上。

　�、葡♂屆抗墒找�。認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券一樣會(huì)稀釋每股收益，因?yàn)檎J(rèn)股權(quán)證的行使會(huì)使公司流通在外的普通股股數(shù)增加，導(dǎo)致公司的凈利潤(rùn)被更多的股份數(shù)分?jǐn)偂?/p>