探析2014年美國財政政策和貨幣政策前景
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2014年美國財政政策和貨幣政策前景分析 總結(jié)大全 /html/zongjie/
在10月17日死線之前，美國參、眾兩院達(dá)成協(xié)議，重啟聯(lián)邦政府大門至2014年1月15日，將美國政府債務(wù)上限擱置至2014年2月7日，并允許財政部采取任何非常規(guī)措施令聯(lián)邦政府于2月7日之后也能維持運(yùn)作一段時間。但是，明年初若參、眾兩院共和和民主兩黨不能就2014年預(yù)算、長期財政改革和政府債務(wù)上限等問題達(dá)成永久性解決方案，則美國在短短18個月時間里還是要第三次面對美國聯(lián)邦政府部分關(guān)閉和政府債務(wù)上限危機(jī)。在明年年底美國參、眾兩院將舉行中期選舉的局勢下，未來一年美國財政政策和貨幣政策的互動也會與以往不同。
財政政策的趨緊
歷史上美國的財政政策和貨幣政策有時同向，有時則背馳，其接軌之處是美國實體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。
自美國次貸危機(jī)和雷曼破產(chǎn)引發(fā)的金融海嘯爆發(fā)以來，為救市、救經(jīng)濟(jì)，美國財政政策和貨幣政策一同走上極度寬松之路。美國政府財政赤字在2009和2010財政年度分別達(dá)到相當(dāng)于GDP的9.8%和8.7%，這是至少40年以來的最高水平，聯(lián)邦政府總負(fù)債在2012年也升上相當(dāng)于GDP 102.7%的水平。美聯(lián)儲繼2008年12月把聯(lián)邦基金目標(biāo)利率減至零以后，進(jìn)行了三輪購買債券的量化寬松，第三輪更是開放式的量寬。在這樣進(jìn)取的財政政策和貨幣政策組合下，美國經(jīng)濟(jì)今天才能恢復(fù)約2.0%的實質(zhì)增長，失業(yè)率也從10.0%的高位回落至7.2%的水平。
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但時至今日，美國的財政政策已經(jīng)走到盡頭。盡管關(guān)于美國政府債務(wù)上限的分歧有共和和民主兩黨理財哲學(xué)之爭的成分，但無可否認(rèn)美國政府財政的惡化已經(jīng)到了不能不治理的地步。在內(nèi)部，美國三權(quán)分立、相互制衡的體制令其自1917年開始便有關(guān)于聯(lián)邦政府債務(wù)上限的立法，對美國財政部可以舉債的規(guī)模從立法上進(jìn)行制約。目前，全球發(fā)達(dá)工業(yè)國當(dāng)中僅有美國和丹麥仍保留有這樣的制度。考慮到美元大半個世紀(jì)以來的首要國際儲備貨幣地位以及美債的全球重要性，這樣的限制有勝于無。在外部，過去五年美國政府債務(wù)已經(jīng)膨脹到高危水平。根據(jù)IMF的統(tǒng)計，美國政府總債務(wù)和凈債務(wù)相當(dāng)于GDP的比率在2012年分別升至102.7%和84.1%，而在2008年，其水平才是73.3%和52.4%。過去幾年深受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)困擾的意大利和西班牙政府總債務(wù)及凈債務(wù)相當(dāng)于GDP的比率在2012年時分別為127.0%和106.1%以及85.9%和73.5%。這就是說若非美元的國際儲備貨幣地位，美國政府恐怕早已爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。正是在內(nèi)外雙重制衡下，未來美國的財政政策必然趨于收緊。
自今年初開始激活的自動削赤為一項永久性措施，而預(yù)算、政府部分關(guān)閉以及暫時擱置債務(wù)上限等就為臨時性措施。在這些措施之下，加上美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇，美國政府財政赤字顯著收縮。美國國會預(yù)算辦公室（CBO）對于2013和2014財政年度美國政府財赤的基本預(yù)測是相當(dāng)于GDP的4.0%和3.4%，而IMF的有關(guān)預(yù)測則是5.8%和4.6%。如能實現(xiàn)，較2009年和2010年的記錄赤字無論是絕對金額還是相對比率均顯著下降。至于CBO及IMF關(guān)于美國政府總負(fù)債相當(dāng)于GDP的比率，在2013年和2014年則分別預(yù)測為100.0%和100.0%，以及106.0%和107.3%，也從前幾年急升開始穩(wěn)定下來。這些都顯示美國的財政政策從極度寬松開始回歸中性。 作文 /zuowen/
貨幣政策的支持
目前美國經(jīng)濟(jì)僅增長約2.0%左右，恐怕難以承受財政政策和貨幣政策的同時收緊。結(jié)合輕重緩急的考慮，美國貨幣政策在需要立即調(diào)整的壓力相對較小的情況下尚有繼續(xù)保持寬松的空間，因此預(yù)料未來一年美聯(lián)儲的貨幣政策仍將維持極度寬松的狀態(tài)，其退市將押后。
未來數(shù)月美國的財政角力無非有三種可能結(jié)果﹕一是新一年預(yù)算順利通過、債務(wù)上限也得到調(diào)升的最佳結(jié)果，但在目前兩黨爭持不下、明年底將進(jìn)行中期選舉的背景下，這一結(jié)果出現(xiàn)的可能性偏低。二是債務(wù)上限得不到調(diào)升、美國出現(xiàn)短暫技術(shù)性違約的最壞結(jié)果，但鑒于其經(jīng)濟(jì)乃至政治殺傷力巨大，美國歷史上黨派之爭從未敢犯此險，故出現(xiàn)這一結(jié)果的可能性也偏低。最有可能出現(xiàn)的結(jié)果是給問題提供臨時性解決方案，共和和民主兩黨各有讓步，聯(lián)邦政府還是有可能再次短暫部分關(guān)閉，至于債務(wù)上限則在新的死線之前做有限度調(diào)升，在中期選舉過后不久又將再次交鋒。
這樣一來，財政政策及其對美國經(jīng)濟(jì)及金融市場的影響便十分不確定，既然美聯(lián)儲的貨幣政策要服務(wù)于最大限度的就業(yè)及物價穩(wěn)定的雙重目標(biāo)，而且其政策還會向前者傾斜，那么市場原來以為明年年中會停止買債的決定就可能會推遲至2014年年底，而利率正�；募せ罨�?qū)淖钤缬?015年上半年展開推遲至2015年下半年，而且其退市的失業(yè)率和通脹預(yù)期門檻相信還會進(jìn)一步提高。 總結(jié)大全 /html/zongjie/
貨幣政策的可持續(xù)性
美國極度寬松的貨幣政策之所以仍然有維持不變的空間主要由于在美國內(nèi)部，其失業(yè)率降至7.2%，非農(nóng)業(yè)職位也持續(xù)增長，只是增長質(zhì)量卻仍然不佳，失業(yè)率的下降相當(dāng)程度上來自失業(yè)者退出尋找工作的行列，而職位的增長也主要集中在低收入職位之上。加上最新的CPI僅升1.5%，因此最大限度的就業(yè)及物價穩(wěn)定兩大目標(biāo)都沒能施加貨幣政策實時要收緊的壓力。而在外部，對美聯(lián)儲維持零利率和量化寬松政策的異議在美元并沒有出現(xiàn)持續(xù)和大幅貶值的情況下也有所減輕。事實上，可供出售的美國國債逾半為外國投資者所持有，在美聯(lián)儲5月放出退市風(fēng)聲之后，美國10年期國債收息率從1.39厘的谷底一度回本文由畢業(yè)論文網(wǎng)http://m.78375555.com收集整理升一倍，目前仍高居于2.52厘，這是美國國債的持有者所不愿意看到的，故美聯(lián)儲延后退市在短期而言反而是利好美國國債投資者的。
但這一狀態(tài)能夠維持的空間也正在縮小。根據(jù)美國財政部的統(tǒng)計，目前美國政府的債務(wù)上限為16.699萬億美元，而美國國債的發(fā)行規(guī)模已達(dá)到16.763萬億美元（截至今年6月底，兩者的差額為不受債務(wù)上限限制的小部分發(fā)債），其中有4.83萬億美元由美國政府機(jī)構(gòu)交叉持有，不在市場上流通，其余11.932萬億美元則由公眾持有，其中可供出售的部分為11.375萬億美元。以年期劃分，1至10年期中短期債券占比三分之二，長期國債（10年期或以上）規(guī)模為1.321萬億美元，占比11.6%。目前，美聯(lián)儲通過三輪QE所持有的美國國債總額達(dá)到2.106萬億美元，其中10年期以上長債余額為5469億美元，1～10年期中短期債券余額為1.559萬億美元，換言之，美聯(lián)儲持有的美國長期國債已占去在市場 上流通的債券逾四成，其1～10年期美國中短期國債的持有比重則為兩成。
在美國政府財赤減少、債務(wù)上限難以大幅提升的情況下，未來美國政府的發(fā)債也會相應(yīng)減少，那么美聯(lián)儲在可見的未來繼續(xù)每月購買450億美元長期國債就會令其成為美國國債市場最重要的投資者。假設(shè)未來其買債行動還是會以每月購買450億美元維持12個月，而同時美國政府債務(wù)上限維持在16.699萬億美元，屆時超過八成的美國長債就會落入美聯(lián)儲手中。這一結(jié)果的好處是有關(guān)的債券會被存放在美聯(lián)儲賬戶之內(nèi)，不會輕易出售，不會成為沖擊美國國債市場的巨大供應(yīng)，但壞處是美國長期國債的市場流通性會顯著下降，市況容易大幅波動，其價格發(fā)現(xiàn)的準(zhǔn)確性會有所扭曲，而其抵押等融資功能也會降低，美國長期國債的其他投資者的命運(yùn)會被美聯(lián)儲牢牢控制。有鑒于此，相信就算2014年2月美國政府債務(wù)上限會順利得到調(diào)升，美國財政部會恢復(fù)發(fā)債，美聯(lián)儲也會在恰當(dāng)?shù)臅r候決定減少購買債券。
