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[摘要]不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易是研究和規(guī)范的重點(diǎn)和熱點(diǎn)。本文界定了不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易并回顧主要研究成果。隨著規(guī)范和監(jiān)管力度的不斷加強(qiáng)，不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易呈現(xiàn)出一些新特點(diǎn)和新變化。為此，需要加以認(rèn)真研究并提出規(guī)范對(duì)策。
[關(guān)鍵詞]不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易 研究發(fā)現(xiàn) 研究結(jié)論 新動(dòng)向
財(cái)政部2006年《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)——關(guān)聯(lián)方披露》對(duì)關(guān)聯(lián)方交易沿用舊準(zhǔn)則的定義：關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價(jià)款。關(guān)聯(lián)交易見(jiàn)證了我國(guó)資本市場(chǎng)建立與發(fā)展的整個(gè)歷史過(guò)程。深入研究和深刻分析關(guān)聯(lián)交易，對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)良性發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資源合理、有效的優(yōu)化配置具有重大意義。
一 不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易界定及主要研究結(jié)論
按照交易產(chǎn)生的不同結(jié)果，關(guān)聯(lián)交易可區(qū)分為正當(dāng)?shù)慕灰缀筒划?dāng)?shù)慕灰�。正�?dāng)?shù)慕灰卓梢怨?jié)約交易成本和合理避稅；不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易則主要被控股股東用來(lái)惡意操縱利潤(rùn)和股價(jià)，侵占公司、中小股東和債權(quán)人的利益。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，研究關(guān)聯(lián)交易主要是探討分析其負(fù)面和消極影響，即不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的那一面。但在研究中，多數(shù)未明確提出不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的命題，部分則提出“不公平”、“不公允”、“非公允”關(guān)聯(lián)交易等（如李薇、賈軍，2004；劉建民、周新玲、納鵬杰等，2005；張慧毅，2006等）。以不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易為命題更具有針對(duì)性，且能避免人們對(duì)關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，認(rèn)為其都是有害和不利的；同時(shí)，以不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易取代“不公平”、“不公允”、“非公允”關(guān)聯(lián)交易，更能使人認(rèn)識(shí)到其危害性。本文研究重點(diǎn)是不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易。不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易是指違背市場(chǎng)交易的公平、合法、誠(chéng)實(shí)信用的商業(yè)原則，損害交易中一方或其有利益關(guān)系的相關(guān)者利益的行為。賈軍將不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易按利益轉(zhuǎn)移的方向分為對(duì)上市公司有利的輸入利益型關(guān)聯(lián)交易和對(duì)上市公司不利的抽取利益型關(guān)聯(lián)交易（賈軍，2004）。段亞林則站在控股股東等公司外部的角度將不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易分為付出型關(guān)聯(lián)交易（利益流向上市公司）和索取型關(guān)聯(lián)交易（利益流出上市公司；段亞林，2001）；而王瑞英等沿用了這個(gè)分類(lèi)，但是站在上市公司的角度，付出型關(guān)聯(lián)交易是指利益流出上市公司，而索取型關(guān)聯(lián)交易是指利益流向上市公司（王瑞英等，2003）。
1997年瓊民源利用精心編造的不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易虛構(gòu)利潤(rùn)5．4億元，虛增資本公積金6．57億元。該事件強(qiáng)烈震動(dòng)股市，迫使財(cái)政部與全球“四大”之一的德勤會(huì)計(jì)公司于1997年5月22日頒發(fā)了我國(guó)歷史上第一個(gè)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則：《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)交易及其交易的披露》。該事件同時(shí)推動(dòng)了學(xué)術(shù)界對(duì)關(guān)聯(lián)交易研究的重視。關(guān)聯(lián)交易的研究從研究方法上來(lái)看主要有實(shí)證研究和規(guī)范研究?jī)煞矫妗�從�?shí)證研究來(lái)看，主要利用資本市場(chǎng)1997年至2004年的相關(guān)數(shù)據(jù)，提出研究假設(shè)并建立相關(guān)模型，隨后進(jìn)行檢驗(yàn)分析并得出相關(guān)結(jié)論。主要研究發(fā)現(xiàn)為：主要關(guān)聯(lián)交易對(duì)象為第一大股東、控股股東或母公司；主要關(guān)聯(lián)交易類(lèi)型為關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)、股權(quán)交易、擔(dān)保等，但在近期的內(nèi)容和形式均有新的變化；主要關(guān)聯(lián)交易目的為“輸入利潤(rùn)”以保殼，待圈錢(qián)成功后又“輸出利潤(rùn)”以獲取不當(dāng)利益，此外，關(guān)聯(lián)交易動(dòng)因還在于上市公司購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)對(duì)關(guān)聯(lián)方具有較強(qiáng)依賴(lài)性，受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和《關(guān)聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》的限制，關(guān)聯(lián)交易數(shù)量、金額有所降低，且出現(xiàn)了一些新的內(nèi)容和形式以力圖逃避監(jiān)管。主要研究結(jié)論為：修訂規(guī)則，完善規(guī)范法律和制度；優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理結(jié)構(gòu)；加強(qiáng)外部監(jiān)管，完善表決權(quán)制度；完善和加強(qiáng)披露監(jiān)管等（見(jiàn)附表一）。從規(guī)范研究來(lái)看，一是研究的多角度，主要從經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)的角度，還有從法學(xué)的角度。二是方法具有多樣性，充分運(yùn)用歸納、演繹和比較等方法，旁征博引，以得出令人信服的結(jié)論。三是研究?jī)?nèi)容主要圍繞以下幾方面：解釋關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生動(dòng)因；分析關(guān)聯(lián)交易類(lèi)型及危害；介紹國(guó)內(nèi)外關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范；治理不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的對(duì)策等。
表一：關(guān)聯(lián)交易實(shí)證研究的主要發(fā)現(xiàn)和結(jié)論
序號(hào) 研究人 研究對(duì)象 主要數(shù) 據(jù) 研究發(fā)現(xiàn) 研究結(jié)論
1 王瑞英 謝清喜 郭飛 關(guān)聯(lián)交易 2002年及2003年第一季度 付出型關(guān)聯(lián)交易（現(xiàn)金流出上市公司）占絕大部分；交易類(lèi)型主要為股權(quán)交易、產(chǎn)品及服務(wù)購(gòu)銷(xiāo)、資產(chǎn)交易等；關(guān)聯(lián)方主要是控股股東或第一大股東；關(guān)聯(lián)交易具有季度性。 強(qiáng)化外部監(jiān)管；優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)；完善表決權(quán)制度；明確關(guān)聯(lián)交易定價(jià)原則。
2 潘飛 文東華 段軍山 關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)與價(jià)格管制 1998至2003年 《暫行規(guī)定》出臺(tái)前后變化：管理政策能限制關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理；管制后，關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)在關(guān)聯(lián)交易中比重降低。 會(huì)計(jì)管制影響關(guān)聯(lián)交易
3 陸宇峰李樹(shù)華 關(guān)聯(lián)交易披露是否規(guī)范 1997年度 簡(jiǎn)單披露比重大于詳細(xì)披露；披露往來(lái)比重大于披露融資、租賃等；披露含混，敏感問(wèn)題不披露。 強(qiáng)化披露監(jiān)管，如區(qū)分交易類(lèi)型，如披露定價(jià)政策等。
4 朱國(guó)民張人驥趙春光 關(guān)聯(lián)交易與公司價(jià)值 2000至2003年 上市公司與控股股東等發(fā)生關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司價(jià)值有顯著負(fù)面影響。 注重保護(hù)中小股東利益；健全上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)；完善上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露。
5 鄒雄 關(guān)聯(lián)交易總體分析 2004年深市 購(gòu)買(mǎi)原材料、燃料、動(dòng)力及銷(xiāo)售產(chǎn)品等日常關(guān)聯(lián)交易增長(zhǎng)幅度大；資金占用、關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)有所下降；關(guān)聯(lián)擔(dān)保持續(xù)增大；關(guān)聯(lián)交易定價(jià)披露不當(dāng)。 修訂規(guī)則；建立關(guān)聯(lián)交易司法救濟(jì)與補(bǔ)償制度。
6 秦玉熙 鋼鐵、專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)關(guān)聯(lián)交易 2000至2002年 關(guān)聯(lián)交易集中度較高，集中在關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)、關(guān)聯(lián)往來(lái)兩項(xiàng)上；上市公司購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)對(duì)關(guān)聯(lián)方具有較強(qiáng)依賴(lài)性；上市公司資金被關(guān)聯(lián)方長(zhǎng)期占用；關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容和形式有新變化。 《準(zhǔn)則》和《暫行規(guī)定》對(duì)遏制不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易具有一定的作用。
7 陳 曉王 琨 關(guān)聯(lián)交易、公司治理與國(guó)有股改革 1998至2002年 主要交易類(lèi)型為購(gòu)銷(xiāo)、資產(chǎn)股權(quán)交易、租賃及擔(dān)保等；主要交易方為第一大股東。 改一股獨(dú)大為多股獨(dú)大是更有效的股改選擇。
8 李 薇許新強(qiáng) 非公平關(guān)聯(lián)交易 2001至2002年 主要關(guān)聯(lián)交易方為母公司；02年較01年關(guān)聯(lián)交易量和金額有較大幅度下降；上市公司資金被占用現(xiàn)象突出。 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成股東間相互制約；引入外部監(jiān)管。
9 孟 焰張秀梅 關(guān)聯(lián)交易盈余管理與關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移 2001至2004年 關(guān)聯(lián)交易盈余管理目的是關(guān)聯(lián)方從上市公司轉(zhuǎn)移利益；股權(quán)集中度與關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移的關(guān)系存在明顯的年度差異；資產(chǎn)規(guī)模越大，關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移的程度越高。 限制多層持股和交叉多重持股；實(shí)行國(guó)有股縮股而不是向流通股股東送股；實(shí)行累退投票制度（投票人所持有效投票隨持股數(shù)目的遞增而票數(shù)呈遞減）等。

二 不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的特點(diǎn)及新動(dòng)向分析
研究表明，相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)，對(duì)于遏制不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生起到了很好的制約作用。但是，為了逃避監(jiān)管，不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易在內(nèi)容和形式上都有一些新的變化。這些變化主要有：一是不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易類(lèi)型主要為關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售、關(guān)聯(lián)采購(gòu)、資金占用及關(guān)聯(lián)擔(dān)保。究其原因，我國(guó)上市公司絕大多數(shù)是由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，為了爭(zhēng)取上市，母公司將其“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”（某個(gè)子公司、某條生產(chǎn)線(xiàn)、某個(gè)采礦場(chǎng)等）剝離成為上市公司，而人員、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)等卻沒(méi)有徹底分開(kāi)，使得這些上市公司存在先天的對(duì)母體強(qiáng)烈依賴(lài)的局限性。就大股東違規(guī)占用資金而言，無(wú)論是相對(duì)比例還是絕對(duì)總量都是令人震驚的。如2004年，關(guān)聯(lián)方資金占用余額為837億元，發(fā)生額為1348億元，約有70%的上市公司向其關(guān)聯(lián)方以非經(jīng)營(yíng)性目的提供資金（納鵬杰等，2005）。另一方面，違規(guī)擔(dān)保問(wèn)題依然相當(dāng)突出。數(shù)據(jù)表明，2004年度深市違規(guī)擔(dān)保比2003年增長(zhǎng)70．64%（鄒雄，2005）。這與國(guó)家宏觀調(diào)控，銀行貸款融資較為困難也有一定的關(guān)系。二是不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化。財(cái)政部2001年12月21日頒布《關(guān)聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》對(duì)關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn)做出規(guī)范：如果關(guān)聯(lián)交易價(jià)格明顯有失公允，對(duì)顯失公允的交易價(jià)格部分，一律不得確認(rèn)為當(dāng)期利潤(rùn)。為了逃避其監(jiān)管，關(guān)聯(lián)交易隨即出現(xiàn)隱形化的趨勢(shì)。即通過(guò)種種手段設(shè)法將關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)化為非關(guān)聯(lián)交易。如通過(guò)出售股權(quán)等方式，從形式上解除關(guān)聯(lián)方關(guān)系，但實(shí)質(zhì)上仍具有關(guān)聯(lián)關(guān)系；通過(guò)多重參股等方式，間接控制上市公司，并且故意隱瞞關(guān)聯(lián)方關(guān)系；尋找中間過(guò)渡性的過(guò)橋公司，將實(shí)質(zhì)上的關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)為非關(guān)聯(lián)交易（薛珍、林小蘭，2005）。關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化，其手段更加隱蔽和不易被察覺(jué)，加大了監(jiān)管難度。三是商標(biāo)、專(zhuān)利使用權(quán)的成本極大上升。通過(guò)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，上市公司向其母公司（集團(tuán)公司）支付巨額的商標(biāo)、專(zhuān)利使用權(quán)使用費(fèi)。如五糧液2001年需支付其關(guān)聯(lián)方1．04億元的商標(biāo)使用費(fèi)（雅安網(wǎng)，2002年3月20日）。如山西焦化大股東大幅度提高商標(biāo)使用費(fèi)，由2萬(wàn)元陡增至607萬(wàn)元（新京報(bào)，2004年12月17日）。上述分析表明，不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易不斷呈現(xiàn)新變化和新特點(diǎn)。這些最新的變化和特點(diǎn)，一方面說(shuō)明關(guān)聯(lián)交易正受到政府監(jiān)管層、關(guān)聯(lián)交易方和市場(chǎng)投資主體的重視，另一方面也說(shuō)明，不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易正在努力尋找新的更加適合其生存的內(nèi)容和形式，以逃避監(jiān)管和查處，實(shí)現(xiàn)其不正當(dāng)?shù)哪康��？梢灶A(yù)見(jiàn)，不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易存在的方式會(huì)有更新的更隱蔽的變化。因此，研究和揭示不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生、發(fā)展的規(guī)律，必然對(duì)其規(guī)范能夠起到很好的作用。
三 不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范
從現(xiàn)有規(guī)范來(lái)看，其重要的特點(diǎn)在于：對(duì)于不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易側(cè)重于交易事后的披露而輕于交易事前的審批。這就為不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的過(guò)度發(fā)生大行方便之門(mén)。同時(shí)，在探討對(duì)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管和治理方面，過(guò)于強(qiáng)調(diào)對(duì)中小股東和債權(quán)人利益的保護(hù)，而忽視了對(duì)交易主體——上市公司自身利益的維護(hù)�，F(xiàn)有文獻(xiàn)充分、詳盡地探討了如何加強(qiáng)對(duì)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范。主要有：繼續(xù)推進(jìn)股權(quán)分置改革，完善上市公司治理結(jié)構(gòu)；完善監(jiān)管法律法規(guī)，強(qiáng)化外部監(jiān)管和對(duì)關(guān)聯(lián)交易的披露；引入“揭開(kāi)面紗原則”和“深石原則”，即否認(rèn)公司的法人人格，將上市公司和其控股股東視作一體，讓控股公司對(duì)子公司債權(quán)人承擔(dān)責(zé)任。上述建議對(duì)治理不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易發(fā)生可能會(huì)起到重要的作用。然而，不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易并沒(méi)有被遏制反而大有愈演愈烈之勢(shì)。通過(guò)對(duì)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易研究成果的回顧和近年來(lái)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易最新變化及特點(diǎn)的分析，仍然需要在以下幾方面采取必要的措施。一是強(qiáng)調(diào)對(duì)上市公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。任何企業(yè)或自然人都不得以任何方式剝奪公司的資產(chǎn)。同時(shí)，應(yīng)充分借鑒香港關(guān)聯(lián)交易的分級(jí)披露制度，明確關(guān)聯(lián)交易的披露等級(jí)，變“重大交易”的事后披露為事前接受審批。這樣的審批權(quán)須由公司權(quán)力機(jī)構(gòu)股東大會(huì)來(lái)行使，并賦予債權(quán)人、中小股東代表及其他利益相關(guān)方具有同等的表決權(quán)，且交易中明顯受益的控股股東等對(duì)此不應(yīng)有行使表決權(quán)的權(quán)利。二是實(shí)行分類(lèi)批露。將關(guān)聯(lián)交易分為正當(dāng)?shù)暮筒划?dāng)?shù)膬深?lèi)，分別加以披露。這樣市場(chǎng)會(huì)充分考慮和評(píng)價(jià)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的后果，從而做出理性反應(yīng)。此外，在披露時(shí)，要求特別說(shuō)明交易發(fā)生的原因，交易金額及影響程度，交易性質(zhì)是否得當(dāng)及理由等。這樣做的好處在于，在控股股東確定是否采用不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易獲取不當(dāng)利益時(shí)，既要考慮能否獲得審批通過(guò)，又要考慮帶給市場(chǎng)的反應(yīng)。三是明確關(guān)聯(lián)定價(jià)�，F(xiàn)行關(guān)聯(lián)交易在披露交易價(jià)格時(shí)，多用協(xié)議價(jià)這一含混不清的價(jià)格。對(duì)于超出市場(chǎng)交易價(jià)格一定范圍的價(jià)格，有關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)宣布此項(xiàng)交易不具有法律效力，應(yīng)裁定取消交易或者按符合規(guī)定的價(jià)格來(lái)進(jìn)行。唯有如此，才能在源頭上制止不當(dāng)關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)行為的發(fā)生。四是強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度和責(zé)任。上市公司的審計(jì)機(jī)構(gòu)要以“實(shí)質(zhì)重于形式”原則、重要性原則、相關(guān)可靠性原則等為判斷不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的重要依據(jù)和尺度。同時(shí)，加強(qiáng)審計(jì)機(jī)構(gòu)的對(duì)于不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的審計(jì)能力，通過(guò)培訓(xùn)、引進(jìn)等多種方式，讓審計(jì)人員真正對(duì)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易從形式到內(nèi)容上有充分的認(rèn)識(shí)。
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10．納鵬杰，趙建坡，謝倩．中國(guó)上市公司非公允關(guān)聯(lián)交易的根源及治理對(duì)策建議．云南財(cái)貿(mào)學(xué)院學(xué)報(bào)，2005年12月．
11．張慧毅．我國(guó)上市公司非公平關(guān)聯(lián)交易及其監(jiān)管．經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2006年第5期．
12．潘飛，文東華，段軍山．關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)、價(jià)格管制及價(jià)值相關(guān)性研究——來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)．財(cái)經(jīng)研究，2006年5月．