試述投資效率實證
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[中圖分類號]F83059[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]2095-3283（2015）02-0084-03
[作者簡介]陳焱（1991-），男，漢族，安徽宣城人，碩士研究生，研究方向：海運物流經(jīng)濟(jì)與金融。一、引言
無論是古典經(jīng)濟(jì)增長理論還是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長理論，都將投資作為一項影響國民經(jīng)濟(jì)的重要因素。因為在西方比較完善的市場機(jī)制下，企業(yè)不斷改善投資效率，很少存在“投資過度”等問題，因此國外研究投資效率的文獻(xiàn)較少。中國自改革開放以來，投資出現(xiàn)井噴式增長，各種問題迎面而來。學(xué)界主要從三個方面分析中國的投資效率：一是投資總量效率。袁志剛、宋錚（2000），史永東，齊鷹飛（2002）采用“動態(tài)效率標(biāo)準(zhǔn)”確定最優(yōu)資本存量的方法；部分學(xué)者利用統(tǒng)計指標(biāo)ICOR、K/Y和I/Y的變動趨勢和國別比較得出20世紀(jì)90年代中后期我國存在資本積累過快和過度投資。二是比較投資的波動模式與計劃經(jīng)濟(jì)時期是否相同，得出改革開放以來仍然采用以前的投資機(jī)制。三是采用資本邊際收益率和全要素生產(chǎn)率變動方法，得出我國90年代中后期工業(yè)資本收益率TF增長率都顯著下降，說明存在“過度競爭”和“過度投資”，投資效率低下。
二、投資效率指標(biāo)
�。ㄒ唬┩顿Y率
投資率即資本形成率，根據(jù)支出法計算，生產(chǎn)總值=消費+投資+政府購買+凈出口，其中投資是重要組成部分。經(jīng)濟(jì)增長是現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)之一，合理的投資率必須服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)，適度的投資率是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速增長的關(guān)鍵因素。由于投資所形成的固定資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量，在一定程度上決定了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度和水平，因此有計劃地加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度或要達(dá)到某一經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)時，就要保持一定的投資率。
�。ǘ┩顿Y效果系數(shù)
投資效果系數(shù)是國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增加值與同期投資額的比值，它反映單位投資所能帶來的GDP增加量，從投入和產(chǎn)出比來全面地反映投資活動的最終效益。計算公式為：
固定資產(chǎn)投資效果=報告期新增國內(nèi)生產(chǎn)總值同期固定資產(chǎn)投資額=ΔGDPI
三、安徽省投資效率的實證檢驗
�。ㄒ唬⿺�(shù)據(jù)與變量選取
本文用GDP代表安徽省國內(nèi)生產(chǎn)總值，用固定資產(chǎn)投資額代表投資指標(biāo)。數(shù)據(jù)來源于《安徽省統(tǒng)計年鑒2013》，時間區(qū)間為2002―2012年。在進(jìn)行檢驗前對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，克服價格因素對指標(biāo)的影響，得到實際的國內(nèi)生產(chǎn)總值和實際的固定資產(chǎn)投資額。為了消除異方差和時間序列的波動性對實際數(shù)據(jù)進(jìn)行自然對數(shù)處理，得到LnGDP和LnI，同時反映變量間的彈性（具體見表1）。表1安徽省固定資產(chǎn)投資情況年份生產(chǎn)總值指數(shù)
（上年=100）固定資產(chǎn)投資價格
指數(shù)（上年=100）生產(chǎn)總值原始
值（億元）全社會固定資產(chǎn)
投資（億元）調(diào)整后GDP
�。▋|元）調(diào)整后的固定資產(chǎn)
�。ǘ﹩挝桓鶛z驗及協(xié)整分析
通常表示投資效率還有另外一種方法，就是對LnGDP和LnI建立計量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行回歸分析，利用調(diào)整后2002―2012年安徽省固定資產(chǎn)投資額對GDP進(jìn)行回歸分析，如果系數(shù)越大，可以認(rèn)為投資效率越高，反之，系數(shù)越小投資效率越低，檢驗結(jié)果見表2。
表2時間序列平穩(wěn)性檢驗變量ADF檢驗值顯著性水平臨界值檢驗結(jié)果LnGDP09875%-32598不平穩(wěn)由表2可知LnGDP和 LnI的ADF統(tǒng)計量值在5%顯著性水平下均大于臨界值，接受原假設(shè)，時間序列是非平穩(wěn)的。但是在經(jīng)過一階差分的處理后，兩者的ADF統(tǒng)計量值在5%顯著性水平下都小于臨界值，說明LnGDP和 LnI是一階單整的，可能存在協(xié)整關(guān)系，即長期均衡關(guān)系。為此建立LnI對LnGDP的回歸方程，如果殘差是平穩(wěn)的，說明兩變量之間的線性組合是平穩(wěn)的，則變量之間存在協(xié)整關(guān)系，反之則無關(guān)。本文采用EG兩步法，檢驗程序如下：
首先，已知LnGDP和 LnI都是一階單整的，用OLS法估計回歸方程（協(xié)整回歸）：
lnGDPt=3815+0598LnIi
t=（1435）（1893）
R2=097552=05=09728
由統(tǒng)計量可知，模型的擬合優(yōu)度很高，各項檢驗也都能通過，下面對方程的殘差進(jìn)行單位根檢驗可知殘差序列的統(tǒng)計量大于5%的臨界值而小于10%的臨界值，說明在10%的顯著性水平下是平穩(wěn)的，即變量LnGDP和 LnI具有協(xié)整關(guān)系，兩變量間存在長期穩(wěn)定關(guān)系，投資增加1%實際生產(chǎn)總值增加0598%。
（三）誤差修正模型（ECM模型）
變量之間存在協(xié)整關(guān)系說明變量間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，這種長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系是在短期動態(tài)過程的不斷波動下形成的。變量間長期均衡關(guān)系的存在是因為存在一種誤差修正機(jī)制，它能使得長期關(guān)系的偏差控制在一定的范圍之內(nèi)。對于具有協(xié)整關(guān)系的序列LnGDP和 LnI，其誤差修正模型為：
ΔLnGDPi=10148+05977ΔLnIi+0357et-1
t=（2.3552）（6.9341）（-3.1346），R2=0.7562
上式中的常數(shù)p值為0163，在5%的顯著性水平下并不顯著，但是在一個多變量復(fù)雜的模型中，常數(shù)項的顯著性不重要，可忽略，整體來看模型各方擬合程度都較好。被解釋變量LnGDP的波動可以分為兩個部分，一部分為短期波動，一部分為長期均衡。固定資產(chǎn)投資增長1%，生產(chǎn)總值就增加05977%，誤差修正項ECM的系數(shù)為0357，它反映對長期偏離的調(diào)整力度。方程顯示每一年生產(chǎn)總值對其長期均衡值的偏離有357%得到了修正。安徽省生產(chǎn)總值受到短期沖擊后，很快就回到長期增長的路徑上去。 �。ㄋ模└裉m杰（Granger）檢驗
上述檢驗已經(jīng)得出GDP與I之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，所以能夠進(jìn)行格蘭杰檢驗。在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)活動中，許多變量之間是相互影響的。GDP與I都是時間序列，當(dāng)兩個變量在時間上有先后關(guān)系時，格蘭杰檢驗就是從統(tǒng)計上考察這種關(guān)系是單向的還是雙向的，實際上是考察相互聯(lián)系的兩個變量之間在時間上的先導(dǎo)―滯后關(guān)系。格蘭杰因果關(guān)系檢驗假定了相關(guān)預(yù)測信息全部包含在這兩個變量的時間序列之中。
Yi=mi=1aiXt-i+mi=1βiYt-i+u1t（1）
Xi=mi=1λiYt-i+mi=1δiYt-i+u2t（2）
給定原假設(shè)H01：X各滯后項前的系數(shù)整體為零，即X不是Y的格蘭杰原因，同樣檢驗Y是否是X的原因方法一樣，用X代表I，Y代表GDP，滯后期選取1，充分考慮投資完成所需時間和經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)。檢驗結(jié)果見表3。
表3GDP和I之間的因果關(guān)系檢驗原假設(shè)H0滯后期F統(tǒng)計量P值結(jié)論I不是GDP的格蘭杰原因
103688705628H0不拒絕GDP不是I的格蘭杰原因10089500156H0拒絕由3表可知，I不是GDP的格蘭杰原因，但GDP卻 是I的格蘭杰原因，兩者只存在單向因果關(guān)系。投資能夠顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)增長也能顯著促進(jìn)投資增長，投資與經(jīng)濟(jì)總量增長之間是相互促進(jìn)、相互制約的關(guān)系�？赡苁怯捎趯嶋H操作過程中數(shù)據(jù)統(tǒng)計的不準(zhǔn)確和安徽省以往的投資沒有很好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的原因，導(dǎo)致投資不能顯著促進(jìn)國民生產(chǎn)總值的增長。
四、結(jié)語
長期以來，我國經(jīng)濟(jì)增長在一直主要靠“三駕馬車”中的出口拉動，近年來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，國際經(jīng)濟(jì)下行。要想保持我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長，必須擴(kuò)大內(nèi)需，由于消費需求有較強(qiáng)的剛性，調(diào)控社會總需求時，應(yīng)從投資需求著手。投資具有一定的時滯性，要利用好“中部崛起”戰(zhàn)略的后發(fā)力量，應(yīng)繼續(xù)加大投資力度，改善投資水平，提高投資效率。同時不能以環(huán)境污染換取經(jīng)濟(jì)增長，通過追求“有效投資”、“綠色投資”、“高效投資”促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長與投資的良性發(fā)展。
