BOP中經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目變動(dòng)趨勢(shì)略談
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[中圖分類號(hào)]F83059[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]2095-3283（2015）02-0108-03
[作者簡(jiǎn)介]王曉艷（1987-），女，碩士研究生，研究方向：保險(xiǎn)理論與實(shí)務(wù)。一、我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融賬戶變動(dòng)趨勢(shì)分析
（一）經(jīng)常項(xiàng)目變動(dòng)趨勢(shì)
近二十年來，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期保持順差，1997年之前一直保持著高順差，1997年經(jīng)常項(xiàng)目順差達(dá)370億美元，之后有所回落。進(jìn)入21世紀(jì)后，隨著我國(guó)加入WTO，對(duì)外開放水平進(jìn)一步提升，經(jīng)常項(xiàng)目順差呈高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2008年達(dá)4206億美元。2008年受國(guó)際金融危機(jī)影響，在外圍經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，我國(guó)產(chǎn)品出口受阻，因此2008年之后經(jīng)常項(xiàng)目順差總體呈下降趨勢(shì)，但是一直處于高順差狀態(tài)。一個(gè)國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目保持順差或者逆差是該國(guó)對(duì)外資產(chǎn)與負(fù)債變化的直觀反映。我國(guó)的經(jīng)常收支處于順差狀態(tài)，表明了我國(guó)國(guó)內(nèi)收入大于國(guó)內(nèi)支出。經(jīng)常項(xiàng)目的長(zhǎng)期順差一方面說明我國(guó)商品的國(guó)際市場(chǎng)份額較大、產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，另一方面也說明我國(guó)并未充分利用現(xiàn)有資源促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
�。ǘ┵Y本和金融項(xiàng)目變動(dòng)趨勢(shì)
在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，資本和金融賬戶余額變動(dòng)基本和經(jīng)常賬戶余額變動(dòng)保持著互補(bǔ)關(guān)系。即經(jīng)常收支保持順差，則資本和金融賬戶相應(yīng)保持逆差。而我國(guó)長(zhǎng)期以來資本和金融賬戶基本保持順差狀態(tài)。從表1可以看出，資本和金融賬戶順差1994年達(dá)326億美元，1997年有所回落，1998年實(shí)現(xiàn)資本和金融賬戶逆差63億美元，之后又開始出現(xiàn)順差且順差額波動(dòng)增長(zhǎng)，2004年達(dá)1082億美元。2005― 2008年順差額開始下降，2009― 2011年資本金融賬戶順差持續(xù)擴(kuò)大，2011年順差達(dá)2655億美元，2012年資本和金融賬戶又一次出現(xiàn)逆差，逆差額318億美元，然而逆差趨勢(shì)并沒有得以持續(xù)。2013年又重新回到順差狀態(tài)，順差額高達(dá)3262億美元，再創(chuàng)歷史新高（見圖1）。
圖11994年―2013年BOP中經(jīng)常賬戶、
資本和金融賬戶變動(dòng)趨勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：外匯管理局2013年國(guó)際收支平衡序列表匯總（三）兩者比較分析
從理論上來說，一國(guó)的金融是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，因此金融資本流量理應(yīng)對(duì)應(yīng)實(shí)際的貿(mào)易流量。國(guó)際收支平衡表中經(jīng)常賬戶反映的是實(shí)際資本的流動(dòng)，而資本和金融賬戶反映的是資產(chǎn)所有權(quán)的流動(dòng)，二者之間實(shí)質(zhì)上是同一枚硬幣的兩個(gè)面。因此KA+CA=0。即：經(jīng)常賬戶出現(xiàn)盈余時(shí)，資本和金融賬戶理應(yīng)配以相應(yīng)的赤字，二者之間應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為互補(bǔ)關(guān)系。但是中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，長(zhǎng)期以來保持著兩個(gè)賬戶的雙順差現(xiàn)象在歷史上比較罕見的。
二、國(guó)際收支變化的原因分析
�。ㄒ唬┙�(jīng)常項(xiàng)目變動(dòng)的微觀因素分析
從BOP的變化趨勢(shì)可以看出，貨物貿(mào)易額的變動(dòng)是經(jīng)常項(xiàng)目變動(dòng)的主要原因。近二十年來，貨物貿(mào)易順差總體保持上升趨勢(shì)，從1994年的73億美元上升至2008年的3606億美元。貨物貿(mào)易出口額和進(jìn)口額增速都比較快，出口增速大于進(jìn)口增速。受2008年國(guó)際金融危機(jī)影響，貨物貿(mào)易順差出現(xiàn)下降趨勢(shì)，由2008年3606億美元下降到2009年的2495億美元。2011年順差基本保持平穩(wěn)，2012年又開始回升，2013年達(dá)到了3599億美元。
我國(guó)屬于發(fā)展中國(guó)家，20世紀(jì)90年代至今我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。因此改革開放以來國(guó)際收支中服務(wù)貿(mào)易一直處于逆差狀態(tài)。服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口和出口一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是服務(wù)進(jìn)口增速遠(yuǎn)大于出口增速。2008年之前服務(wù)項(xiàng)目余額基本保持平穩(wěn)，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的影響相對(duì)小于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，而國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)不發(fā)達(dá)，危機(jī)后服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)口增速更為明顯。2008年服務(wù)項(xiàng)目逆差118億美元，2012年迅速增至897億美元，2013年達(dá)到1245億美元，增速達(dá)3880%。
圖21994―2013年貨物余額與服務(wù)余額變化趨勢(shì)從圖3可知，收益差額和經(jīng)常轉(zhuǎn)移差額對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目變動(dòng)影響較小，除2007年和2008年之外，收益差額基本保持逆差狀態(tài)。二十年間經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)目基本保持順差，并且數(shù)額不高，直到2013年才首次實(shí)現(xiàn)逆差87億美元。
圖31994―2013年收益差額與經(jīng)常轉(zhuǎn)移差額變化趨勢(shì)（二）資本和金融項(xiàng)目變動(dòng)的微觀因素分析
資本和金融賬戶長(zhǎng)期出現(xiàn)順差的主要原因是由金融賬戶長(zhǎng)期順差造成的，1994―2004年資本賬戶基本保持在0左右，之后有所增加，但是最高不超過2011年的54億美元。由此資本賬戶的變動(dòng)是微乎其微的。金融賬戶長(zhǎng)期順差的原因包括：
1根據(jù)數(shù)據(jù)分析，除去2012年之外金融賬戶長(zhǎng)期處于順差狀態(tài)的主要原因是外國(guó)在華直接投資的持續(xù)增加。隨著改革的不斷深化，以及政府政策鼓勵(lì)，外國(guó)在華直接投資一直保持著很高的增速。1994―2003年外國(guó)在華直接投資余額基本保持平穩(wěn)，增速很低。從2004年的338億美元增至2003年的495億美元。2005年外國(guó)在華直接投資余額達(dá)1041億美元，增長(zhǎng)率達(dá)6763%。之后一直保持著較高的增長(zhǎng)速度，2008年達(dá)1715億美元，由于受國(guó)際金融危機(jī)的影響，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也有所回落。所以2009年外國(guó)在華直接投資首次出現(xiàn)下降，將至1311億美元，增速為-2356%，之后又有所回升，2013年FDI增至2582億美元。
2證券投資余額波動(dòng)幅度較大，對(duì)金融賬戶順差有一定的影響，是金融賬戶長(zhǎng)期處于順差狀態(tài)的一個(gè)重要原因。2008年之后證券投資余額一直處于順差狀態(tài)，并且增速明顯。2008年之后世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，因此中國(guó)證券市場(chǎng)被持續(xù)看好，證券投資持續(xù)凈流入。2013年達(dá)605億美元，年均增速為2657%。 圖41994―2013年金融賬戶差額、FDI差額
和證券投資差額變化趨勢(shì)3如圖5所示，金融賬戶余額和其他投資賬戶余額變動(dòng)趨勢(shì)基本保持一致。2000年其他投資余額波動(dòng)較大。2001年其他投資順差169億美元，而2002年和2003年其他投資連續(xù)兩年保持逆差。2004―2006年其他投資又連續(xù)出現(xiàn)順差，2007年和2008年連續(xù)逆差，其中2007年其他投資逆差644億美元、2008年逆差額為1126億美元。2009―2011年又一次出現(xiàn)順差，2012年實(shí)現(xiàn)逆差2601億美元，而2013年其他投資實(shí)現(xiàn)順差776億美元。
圖51994―2013年金融賬戶差額
和其他投資差額變化趨勢(shì)（三）我國(guó)長(zhǎng)期處于雙順差的宏觀因素分析
1出口導(dǎo)向型貿(mào)易政策是直接原因
長(zhǎng)期以來我國(guó)的貿(mào)易政策以擴(kuò)大出口規(guī)模為主要目標(biāo)，出臺(tái)了一系列出口鼓勵(lì)政策，是形成經(jīng)常項(xiàng)目順差的直接原因。消費(fèi)、投資和出口是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大動(dòng)力。改革開放以來，我國(guó)采取了出口退稅政策，極大促進(jìn)了出口貿(mào)易增長(zhǎng)。貨物和服務(wù)項(xiàng)目?jī)舫隹谟囝~1994年為74億美元，2005年增至1246億美元，2013年實(shí)現(xiàn)2354億美元。
2經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理是主要原因
我國(guó)是世界人口大國(guó)，勞動(dòng)力資源非常豐富，出口以勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主，多年來一直保持粗放型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。另外，我國(guó)礦產(chǎn)資源比較豐富，改革開放初期以出口資源性的初級(jí)產(chǎn)品為主。再加之我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后，BOP中貨物項(xiàng)目表現(xiàn)為較高的順差而服務(wù)項(xiàng)目卻長(zhǎng)期處于逆差狀態(tài)。我國(guó)憑借要素價(jià)格優(yōu)勢(shì)及投資優(yōu)惠政策吸引了大量的外商投資，從而形成資本和金融賬戶順差。因此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理是形成雙順差的主要原因。
3優(yōu)良的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和人民幣升值提供了有利條件
改革開放以來我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)快速增長(zhǎng)，優(yōu)良的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境吸引了很多的外國(guó)投資者。加之各地政府為吸引外資推出了一系列投資優(yōu)惠政策，同時(shí)伴隨著大量外資凈流入。另外，自2008年國(guó)際金融危機(jī)之后人民幣持續(xù)升值，2005年美元兌人民幣匯率為1：82，2014年美元兌人民幣匯率為1：62。人民幣升值的預(yù)期成為了國(guó)際游資流入的另一動(dòng)力。二者合力促使了我國(guó)資本金融賬戶長(zhǎng)期處于順差狀態(tài)。
三、結(jié)論
第一，雖然改革開放以來我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持持續(xù)高速增長(zhǎng)，但由于人口基數(shù)大，人均收入仍然低于發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平。受2008年國(guó)際金融危機(jī)影響，近年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開始下滑，其中收入分配不合理以及人民幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值導(dǎo)致內(nèi)需增長(zhǎng)乏力也是主要原因之一。在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，對(duì)國(guó)際投資者的吸引力也開始下降，國(guó)內(nèi)投資熱情也較低。而凈出口是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大推動(dòng)力，因此保持經(jīng)常項(xiàng)目順差仍然非常必要。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力擴(kuò)大服務(wù)業(yè)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口規(guī)模，適當(dāng)控制勞動(dòng)密集型、資源型低附加值產(chǎn)品出口規(guī)模。
第二，中國(guó)自改革開放以來積累了大量的財(cái)富，特別是國(guó)有企業(yè)，資金實(shí)力雄厚、公司治理結(jié)構(gòu)日趨成熟。我國(guó)可以利用人民幣升值優(yōu)勢(shì)，鼓勵(lì)大批企業(yè)走出去投資。另外，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)民間資本的積累也很可觀，但是目前我國(guó)民間資本的利用效率較低，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下，我國(guó)應(yīng)更加注重利用民間資本，鼓勵(lì)民間資本向中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)投資，開發(fā)培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。在兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前提下，鼓勵(lì)我國(guó)的“內(nèi)資”外流，促使國(guó)際收支中的資本和金融賬戶形成適度逆差，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶互補(bǔ)。
