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論文導讀:：本文從商業(yè)銀行經(jīng)營效率的角度研究了中國商業(yè)銀行跨國并購的動機。文章首先指出出于中國商業(yè)銀行自身發(fā)展的需要，自2006年以來，中國商業(yè)銀行跨國并購外資銀行的事件正在大量的出現(xiàn)。接下來,以商業(yè)銀行經(jīng)營效率為核心，采用實證分析的方法，測算出歷年來有國際并購事件的商業(yè)銀行效率值，進而對效率產(chǎn)生的差異進行分析；同時，分析了影響銀行跨國并購的動因。最后,得到了分析的結(jié)果，本文認為,中國商業(yè)銀行跨國并購的主要原因來自于獲取發(fā)達市場國家的先進管理經(jīng)驗，以實現(xiàn)銀行經(jīng)營模式從成本型向市場主導型的轉(zhuǎn)換，達到提高銀行經(jīng)營效率的目的。
論文關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行，跨國并購，動機，經(jīng)營效率

　　自2006年以來，受國際銀行業(yè)跨國并購浪潮以及中國銀行業(yè)自身發(fā)展的需要，與中國相關(guān)的跨國并購事件中，中國商業(yè)銀行跨國并購外資銀行的事件不斷出現(xiàn)。中資銀行在跨國并購的市場選擇和進入方式上，出于維持中國經(jīng)濟增長速度所需的資源供應、轉(zhuǎn)換經(jīng)濟增長方式以及應對新形勢下國家產(chǎn)業(yè)競爭的需要，正在配合農(nóng)業(yè)、資源行業(yè)、制造業(yè)、TMT行業(yè)和服務行業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略，著力向業(yè)務國際化和綜合化的全能大銀行邁進。[①]
　　傳統(tǒng)而言，中國商業(yè)銀行的收入主要來自國內(nèi)，同國際經(jīng)營效率較好的商業(yè)銀行相比，海外業(yè)務收入占比相對較少，與海外市場的收入占總收入的比重在40%以上的國外商業(yè)銀行相差甚遠。[②]面對國際市場競爭的日益激烈，商業(yè)銀行上市后的盈利要求，中國的商業(yè)銀行正在進一步加快國際化經(jīng)營步伐。從表1中可以看出，1998年以來，中國商業(yè)銀行跨國并購的次數(shù)達到了14次。其中，4次在2006年之前，而且并購的都是香港地區(qū)的金融機構(gòu)。這是因為香港是輻射亞洲一個較好的基點，中國的銀行業(yè)對亞洲經(jīng)濟和市場是比較熟悉的，在國家文化上相似點也很多，地緣關(guān)系上也更為接近，對于并購后的管理是非常便利的。10次發(fā)生2006年以后，并購地區(qū)已經(jīng)擴張到了東南亞、美洲和非洲地區(qū)，并購的金額也在日益增加。
　　表1：中國商業(yè)銀行歷年跨國并購統(tǒng)計
　　

資料來源：根據(jù)《1999-2009中國并購報告》和中國并購網(wǎng)數(shù)據(jù)整理得到。
　　本文力圖結(jié)合中國商業(yè)銀行海外跨國并購的現(xiàn)實情況，在回顧現(xiàn)有跨國并購動機文獻的基礎上金融論文，運用效率分析的方法，從商業(yè)銀行經(jīng)營效率的角度，進一步研究中國銀行“走出去”的主要動因。
　　一、銀行跨國并購理論回顧
　　Berger （2001）論證了人均GDP 和市場規(guī)模龐大可以產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟，從而產(chǎn)生跨國并購的動機。Berger對早期金融組織的全球化壟斷作了一個詳細的綜述。Focarelli （2001）等專注于銀行業(yè)和非金融產(chǎn)業(yè)并購模式的比較研究核心期刊。他們利用來自29 個OECD國家的25500 多個銀行的數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)銀行傾向于對銀行系統(tǒng)不發(fā)達的國家進行海外并購。另外，進入外國的隱性管制和文化差異障礙仍是跨國銀行并購的效率和風險管理的主要影響因素。Claudia M. Buch （2008）等探討了銀行并購的三個問題，即跨國銀行并購的動力、跨國銀行并購競爭力及效率和跨國銀行并購的界定，并對商業(yè)銀行作了實證研究。
　　苗啟虎等（2004）利用2001年年度數(shù)據(jù)分析了外資銀行進入中國市場的影響因素；王晞（2005）則利用2002年的年度數(shù)據(jù)檢驗了跨國銀行進入中國市場的影響因素；黃憲等（2005）描述性分析了外資銀行進入中國市場的影響因素；張紅軍（2009）從銀行的角度研究了跨國銀行到中國購并的動因，他認為跨國銀行進入中國市場的主要動因是“跟隨客戶”，也就是對中國歷年FDI、對中國的歷年雙邊貿(mào)易額TRADE 的跟隨。另外，存款和貸款兩個變量都不顯著，也就是說中國國內(nèi)存、貸款規(guī)模對跨國銀行進入沒有實質(zhì)性的影響。[③]
　　通過以上對理論的綜述，跨國銀行并購大多以具體形態(tài)為研究對象。在銀行層面，某一銀行成為并購者的動因直接和規(guī)模與贏利性相關(guān)，[④]著重于對并購后效率和盈利進行衡量，這樣必定會降低并購銀行的成本，以實現(xiàn)經(jīng)營效率，得到更多的利潤和較好的資本運營效果。
　　二、研究的思路
　　在這一部分中，本文以商業(yè)銀行經(jīng)營效率為核心，采用實證分析的方法，測算出歷年來有國際并購事件的商業(yè)銀行效率值，進而對效率產(chǎn)生的差異進行分析；同時，分析影響銀行跨國并購的動因，也就是銀行的經(jīng)營成本、經(jīng)營規(guī)模、贏利性、以及并購后效率和盈利等方面，目的在于探討影響商業(yè)銀行跨國并購的動機。
　�。ㄒ唬┬�率理論的簡單闡述
　　“效率”一詞的概念可以用很多種方式來表達，比如帕累托效率、技術(shù)效率、配置效率、交換效率、X效率和市場效率等等。盡管它們有很多種含義，但本質(zhì)都是沒有變化的，也就是以有效地投入來實現(xiàn)最為有效的產(chǎn)出。一般而言，效率包括兩方面：一是生產(chǎn)效率，它指生產(chǎn)或者提供服務的平均成本，生產(chǎn)效率的變化大致包括生產(chǎn)體系的變化與技術(shù)變化（Lovell,C.A.K.,1983），側(cè)重于從技術(shù)進步的角度通過不同的組合，降低成本，進而達到對效率的提升（Farrell，1957）；二是配置效率它指組織所提供的產(chǎn)品或服務是否能夠滿足利害關(guān)系人的不同偏好，配置效率又稱為帕累托效率(Pareto efficiency)。因為當一個公司成立之后，首先做的是優(yōu)化現(xiàn)有資源，而不是重新組合進而從降低成本中獲益（Rawson，2001)。也就是說生產(chǎn)效率往往被首先考慮，這也說明大部分的研究都是從生產(chǎn)效率的角度來考慮效率的。
　　為了評價考慮不同單位的生產(chǎn)效率，可以用以下幾種分析工具來分析：總要素生產(chǎn)率(TFP) 、隨機前沿方法（Stochastic FrontierApproach，簡稱SFA） 和數(shù)據(jù)包絡分析法（Data EnvelopmentAnalysis，簡稱DEA）等等，本文采用DEA的方法來展開分析。數(shù)據(jù)包絡分析方法(Data Envelopment Analysis, DEA)，是運籌學、管理科學與數(shù)理經(jīng)濟學交叉研究的一個新領(lǐng)域。它是根據(jù)多項投入指標和多項產(chǎn)出指標，利用線性規(guī)劃的方法，對具有可比性的同類型單位進行相對有效性評價的一種數(shù)量分析方法（A.Charnes，W.W.Cooper，1978）。這個方法的主要優(yōu)點是不要求對基本的生產(chǎn)函數(shù)給出確切的定義，缺點假設認為隨機誤差是不存在的。
　　Berger和Humphery(1997)采用SFA方法和DEA方法來估計商業(yè)銀行的效率，其效率估計值近似，只是后者的效率估計值偏低、離散程度較大。Sherman和Gold（1985）第一次將DEA技術(shù)運用于銀行業(yè)分析。楊大強，張愛武（2007）對中國商業(yè)銀行的效率進行了實證分析。結(jié)果表明金融論文，一方面，中國商業(yè)銀行業(yè)存在著較為顯著的成本效率和利潤效率；另一方面，盡管在樣本期內(nèi)，股份制銀行的成本效率和利潤效率要低于國有商業(yè)銀行，但是股份制銀行的效率增長速度要明顯快于國有商業(yè)銀行。王忻等（2007）運用DEA評價模型，綜合考慮了中國銀行盈利能力及風險控制能力，從多個角度對中國銀行的效率進行了評價與分析。姚晉蘭等（2009）對中國股份制商業(yè)銀行效率的影響因素作了分析。結(jié)果表明：資產(chǎn)獲利能力與銀行效率顯著正相關(guān)，存貸比率與銀行效率顯著負相關(guān)。
　　(二) 基本模型
　　本文研究的是中國實行跨國并購的商業(yè)銀行，它們是經(jīng)營貨幣的特殊企業(yè)，考慮到這種特殊企業(yè)的性質(zhì)，本文在DEA模型中，采用中介法展開投入導向的分析。[⑤]假設在進行跨國并購的商業(yè)銀行有個，每個銀行都以種投入要素生產(chǎn)種金融產(chǎn)品，假定各自企業(yè)的要素投入量與產(chǎn)出量是不相同的。
　　
　　
　　 　　 其中，表示該銀行在一定投入要素下產(chǎn)出能夠擴大的程度，表示所有銀行的產(chǎn)出矩陣（），表示銀行的產(chǎn)出向量（），表示所有銀行的要素投入矩陣（），表示銀行的要素投入向量（），是線性表示最有效率銀行與銀行的投入產(chǎn)出關(guān)系的常數(shù)向量（）。式表示所有觀察得到的產(chǎn)出經(jīng)過效率調(diào)整都應小或等于線性表示的最有效率銀行的產(chǎn)出值，式表示所有要素投入的觀察值應大或等于線性表示的最有效率銀行的要素投入值，式是由該銀行具有非增規(guī)模報酬這一條件得到的。
　　三、實證研究
　�。ㄒ唬┳兞康倪x取及假設
　　考慮到商業(yè)銀行是經(jīng)營貨幣的特殊企業(yè)，所以在運用DEA模型進行計算中，本文采用的投入變量為：利息支出、固定資產(chǎn)凈值和營業(yè)支出。產(chǎn)出變量為：利息收入和凈利潤。選擇這些要素作為變量，其假設主要有以下兩個方面：
　　假設1：利息支出和營業(yè)支出越低，市場份額越高，其效率值越高。
　　中國經(jīng)濟現(xiàn)在正處于高速增長的階段，這種工業(yè)生產(chǎn)的模式需要確保資源供給的需求，國內(nèi)商業(yè)銀行的經(jīng)營成本在隨之上升，通過低成本勞動的經(jīng)營模式會越來越困難，這也需要對臨近地區(qū)或國家的金融企業(yè)進行并購，以調(diào)整自己的經(jīng)營模式，擴大市場份額。通過對海外金融機構(gòu)的購并，有可能一方面滿足了制造業(yè)出口商和制造業(yè)跨國公司的需求，另一方面也從總體上提高了國內(nèi)商業(yè)銀行的競爭力。有利于中國開放銀行、保險、證券和金融信息市場，積極培育和加快發(fā)展中國的對外跨國并購的服務行業(yè)。特別是2007年以來的世界金融危機，很多國外的金融企業(yè)市值都在降低，這也給中國的商業(yè)銀行提供了良好機遇。商業(yè)銀行經(jīng)營過程中投入的各種要素：包括勞動力、實物資產(chǎn)、各種費用和可貸資金，其最終表現(xiàn)均可歸納為利息支出和營業(yè)支出，較低的支出可以形成一種相對優(yōu)勢，也會降低向客戶提供的產(chǎn)品或服務的成本，當然也可以降低生產(chǎn)過程中直接投入的經(jīng)營成本。這是影響商業(yè)銀行跨國并購的一個主要的原因。
　　假設2：盈利能力越高，資產(chǎn)配置水平越高，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)越合理與銀行治理水平越好，其效率值越高。
　　金融危機對于中國經(jīng)濟的影響，已經(jīng)越來越多地作用于銀行，國內(nèi)的商業(yè)銀行正在面臨著不斷加大的風險、經(jīng)營與盈利壓力。經(jīng)營范圍正在日益縮小，難度在日益增加，一般性貸款業(yè)務，對公負債業(yè)務，支付類業(yè)務和財富管理業(yè)務的市場拓展都變得極為困難。所以，在金融業(yè)較為發(fā)達的國家展開并購，國內(nèi)商業(yè)銀行可以擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模金融論文，獲得規(guī)模經(jīng)濟效應，獲得較高的利潤率。通過并購對經(jīng)營模式進行調(diào)整，在保持整體經(jīng)營思路不變的情況下，對各種產(chǎn)品實現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營，達到規(guī)模經(jīng)濟的要求。當然，并購可以使管理費用在更大的范圍內(nèi)分攤，使金融產(chǎn)品的管理費用大大減少；財務上得到協(xié)同效應，降低運營費用；公司的文化上也可以得到發(fā)達市場銀行的優(yōu)秀的管理模式與管理文化。銀行作為商業(yè)性機構(gòu)，追求較高的利潤率是國內(nèi)商業(yè)銀行擴大規(guī)模，建立國際化的經(jīng)營網(wǎng)絡的投資動機。
　　（二）數(shù)據(jù)來源及計算結(jié)果
　　本論文所使用的數(shù)據(jù)資料主要來自歷年《中國金融年鑒》和中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國招商銀行、中國民生銀行的網(wǎng)站數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)期間從1996年至2007年。中國的商業(yè)銀行數(shù)量是眾多的，本文選擇歷年來有國際并購事件的商業(yè)銀行進行分析。此外，中國于1995年開始施行《中華人民共和國銀行法》和《中華人民共和國商業(yè)銀行法》，標志著中國銀行商業(yè)化改革新階段的開始，因此本文以1996年為起點進行實證分析，進行商業(yè)銀行的效率比較。數(shù)據(jù)分析利用軟件DEAP(2.1)(dataenvelopment analysis computer program)加以處理，計算結(jié)果如果越靠近1，則代表所觀測銀行的經(jīng)營效率值越高。
　　計算1996-2007工商銀行、中國銀行、建設銀行、招商銀行和民生銀行經(jīng)營效率以便于分析，如表2所示：
　　表2：1996-2007工商銀行、中國銀行、建設銀行、招商銀行和民生銀行經(jīng)營效率計算表
　　

從表2中從1996年至2007年工商銀行、中國銀行、建設銀行、招商銀行和民生銀行經(jīng)營效率的評價結(jié)果來看，如果以0.93作為經(jīng)營效率值的分界點，這12年的經(jīng)營成果可以分為兩個階段，第一階段是2006年之前，這10年中5家商業(yè)銀行的經(jīng)營效率表現(xiàn)都不好，特別是工商銀行和招商銀行，其效率值大部分都在1以下，而且波動較為頻繁，表現(xiàn)不穩(wěn)定；第二階段是2006年和2007年，這2年5家商業(yè)銀行表現(xiàn)較為良好，具有較好的經(jīng)營效率，大部分年度都靠近1。另外，除了工商銀行以外，中國銀行和建設經(jīng)營效率值表現(xiàn)都比較穩(wěn)定；但是，股份制商業(yè)銀行的效率值表現(xiàn)差異性則非常明顯。總體上看，由于2006年以來商業(yè)銀行的成功上市以及跨國并購的順利開展，有利于建立明晰的產(chǎn)權(quán)制度和完善的法人治理結(jié)構(gòu)，這必將壓低銀行的經(jīng)營成本，提高商業(yè)銀行的經(jīng)營效率。
　　
　　本文利用1996-2007年期間5家商業(yè)銀行效率結(jié)果進行分析，從圖1可以看出，工商銀行的經(jīng)營效率在2006年以前，都是比較低的，直到2006年10月27日上市以后，才呈現(xiàn)出較好的經(jīng)營效率的數(shù)值，但是，2000年以后，上升趨勢尤其明顯；中國銀行和建設銀行的經(jīng)營效率值波動都比較穩(wěn)定，大概都位于0.8-1.0之間，尤其是中國銀行，經(jīng)營效率水平的相對位次則有所上升，其在2003年以后較2002年前均有明顯提高，并且表現(xiàn)得非常穩(wěn)�。徽猩蹄y行的效率值及其不穩(wěn)定，呈現(xiàn)出較大程度的波動；民生銀行的效率值呈現(xiàn)出連年上升的趨勢�？偟目磥�，對于中國銀行和建設銀行這兩家國有商業(yè)銀行，效率值表現(xiàn)較好金融論文，而且有不斷改善的趨勢；而股份制銀行的效率表現(xiàn)呈現(xiàn)出無規(guī)則性的特點。
　　四、實證結(jié)果分析及結(jié)論
　�。ㄒ唬�從前文的計算過程及結(jié)果中，可以知道利息支出和營業(yè)支出等成本要素是一種相對優(yōu)勢，是提高銀行經(jīng)營效率值的一個主要因素核心期刊。國內(nèi)商業(yè)銀行通過海外并購，可以轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，獲取發(fā)達市場國家或地區(qū)銀行的先進管理經(jīng)驗，降低銀行向客戶提供的產(chǎn)品或服務的成本，進而提高銀行的經(jīng)營效率。這或許是影響商業(yè)銀行跨國并購的一個主要的原因，這與原假設1是一致的。
　　當然，通過并購既可以有效降低進入國外某一行業(yè)的壁壘，又可以利用被并購銀行的既有的優(yōu)勢實現(xiàn)低成本擴張，達到提高市場占有率的目的。這樣，明確國內(nèi)商業(yè)銀行的商業(yè)化目標，吸收國外金融機構(gòu)的股份制規(guī)范運作經(jīng)驗。建立清晰的信息收集、披露、分析機制；形成清晰的市場化的運作機制。進一步而言，國內(nèi)的商業(yè)銀行可以在并購中通過控制對方的經(jīng)營管理經(jīng)驗，來提高自身的競爭實力，增加自己經(jīng)營模式擁有的核心技術(shù)，獲得所有權(quán)帶來的最大優(yōu)勢。因為通過銀行所有權(quán)的公平收購或代理權(quán)爭奪，可以降低代理成本，減少代理問題的產(chǎn)生（詹森和梅克林，1976）。此外，競爭的優(yōu)勢是公司并購產(chǎn)生的基礎，公司可以通過并購從外部獲得競爭優(yōu)勢，獲取相對先進的技術(shù)，進而通過整合形成新的競爭優(yōu)勢，所以國內(nèi)商業(yè)銀行并購動機的實現(xiàn)過程是競爭優(yōu)勢的選擇過程，并且可以產(chǎn)生新的競爭優(yōu)勢。
　�。ǘ�）在全球金融危機和國內(nèi)經(jīng)濟下行的疊加作用下，從銀行的盈利情況來看，存貸利差持續(xù)縮曉、利息支出逐漸上升、中間業(yè)務增長不力、業(yè)務支出顯著增大等因素的共同作用下，國內(nèi)商業(yè)銀行的凈利潤增速將明顯放緩，進一步提高凈利潤也是商業(yè)銀行進行跨國并購的主要原因。這是當前影響商業(yè)銀行經(jīng)營效率的一個主要的原因，這與前文的假設2所考慮的因素也是一致的。
　　這一階段中國商業(yè)銀行加的海外購并，本文認為是一種“核心產(chǎn)業(yè)擴張論”。這里所指的核心產(chǎn)業(yè)，也是基于比較優(yōu)勢的原理，其核心內(nèi)容是中國商業(yè)銀行的對外并購，應該從中國已經(jīng)處于或即將處于比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)依次進行，這種核心產(chǎn)業(yè)可能是來自于中國商業(yè)銀行的利潤優(yōu)勢。據(jù)英國《銀行家》雜志2009年6月24日發(fā)布的結(jié)果顯示，稅前利潤最多的5家銀行全部是中國或西班牙的銀行。其中，工商銀行稅前利潤213億美元，成為全球賺錢最多的銀行，凈資產(chǎn)收益率為19.43%。而建設銀行(175億美元)和中國銀行(126億美元)分別排名第二和第四位。[⑥]但是，中國商業(yè)銀行的擴張，并不像小島清（1985）的對外投資理論中所指的“邊際產(chǎn)業(yè)”擴張模式。他認為的擴張是由于日本國內(nèi)勞動力成本的提高，勞動密集型產(chǎn)業(yè)處于比較劣勢，就可以選擇“邊際性企業(yè)” 來進行海外擴張的模式。
　　　　當然，也應該看到，從銀行資本實力的角度來考察，中國商業(yè)銀行的一級資本是較低的，這也決定了國內(nèi)銀行的規(guī)模是有限的，業(yè)務擴張能力是不足的，風險承受能力是不強的。這也是前文工商銀行與招商銀行效率值不高的主要原因。所以，穩(wěn)步推進中國商業(yè)銀行的海外并購的進程，必須在銀行治理結(jié)構(gòu)、運行方式、評價體系等方面加快與國際通行準則接軌的步伐，加強與外資銀行開展多種合作金融論文，構(gòu)建良好的金融生態(tài)，以在全球范圍內(nèi)為客戶提供經(jīng)營服務。
　�。ㄈ�）為適應以因特網(wǎng)為代表的信息技術(shù)的迅猛發(fā)展，以及經(jīng)濟全球化與區(qū)域一體化背景下萬變的市場需求，要求中國的商業(yè)銀行經(jīng)營要保持傳統(tǒng)業(yè)務于新型業(yè)務發(fā)展的平衡，面向國際市場，進一步降低生產(chǎn)成本，建立全球性的經(jīng)營網(wǎng)絡，開拓市場也構(gòu)成了當前國內(nèi)商業(yè)銀行海外并購的主要動機。
　�。ㄋ模┲袊�的商業(yè)銀行跨國并購體現(xiàn)了商業(yè)銀行正在經(jīng)歷從成本型向市場主導的轉(zhuǎn)換，這也是并購的一個主要動機。從前文的論述中可以看出，中國商業(yè)銀行跨國并購還體現(xiàn)出針對不同區(qū)域的動機差異，并且這種區(qū)域差異正在日益表現(xiàn)突出。中國商業(yè)銀行表現(xiàn)出對美洲和歐洲發(fā)達金融市場的開拓決心，目的在于開拓東道國的需求市場、獲得核心管理經(jīng)驗、提高經(jīng)營效率、提高中國商業(yè)銀行的國際地位和聲譽、建立國際性生產(chǎn)與流通網(wǎng)絡以及獲取專利與信息。同時，他們也對亞洲市場進行跨國并購，特別是周邊的區(qū)域市場，并購的動機也表現(xiàn)為拓展市場，利用東道國金融機構(gòu)的優(yōu)勢，擴大市場占有率，壓低銀行經(jīng)營成本，追求建立區(qū)域性的生產(chǎn)與流通網(wǎng)絡。當然，關(guān)于對非洲等新興市場的并購，是有利于開拓較大的潛力市場、壓低并購的成本，以達到提高并購銀行的利潤率和經(jīng)營效率的目的。
　　總而言之，根據(jù)本文的分析，為了提高銀行的經(jīng)營效率，中國商業(yè)銀行跨國并購的主要原因來自于獲取發(fā)達市場國家或地區(qū)金融機構(gòu)的先進管理經(jīng)驗，降低經(jīng)營成本，培育自己的“核心產(chǎn)業(yè)”，進一步開拓新興的海外市場。這樣，可以讓銀行經(jīng)營模式從成本型向市場主導型的轉(zhuǎn)換，進而達到提高銀行經(jīng)營效率的目的。

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