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論文導(dǎo)讀：國(guó)內(nèi)至今尚未對(duì)“企業(yè)重組”的概念，做出權(quán)威的統(tǒng)一的界定，各種關(guān)于企業(yè)重組的概念的詮釋隨處可見(jiàn)，他們之間存在很大的差異，甚至互相矛盾。
關(guān)鍵詞：企業(yè)重組，財(cái)務(wù)

　　國(guó)內(nèi)至今尚未對(duì)“企業(yè)重組”的概念，做出權(quán)威的統(tǒng)一的界定，各種關(guān)于企業(yè)重組的概念的詮釋隨處可見(jiàn)，他們之間存在很大的差異，甚至互相矛盾。不容否認(rèn)，“企業(yè)重組”概念的模糊是導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)重組實(shí)踐混亂與低效的重要原因之一。常見(jiàn)的有以下幾種：（1）企業(yè)重組。企業(yè)重組是指通過(guò)不同法人主體的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)、出資人所有權(quán)及債權(quán)人債權(quán)進(jìn)行符合資本最大增值目的的相互調(diào)整與改變，對(duì)實(shí)業(yè)資本、金融資本、產(chǎn)權(quán)資本和無(wú)形資本的重新組合。（2）資本經(jīng)營(yíng)。資本經(jīng)營(yíng)是指出資人將其擁有的財(cái)產(chǎn)作為資本，通過(guò)投出資本、調(diào)整存量資本，以謀取投資利潤(rùn)和資本利得的過(guò)程。論文檢測(cè)。（3）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是指一切以追求企業(yè)資產(chǎn)增值最大化為目的，以經(jīng)營(yíng)價(jià)值形態(tài)的企業(yè)資產(chǎn)為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)企業(yè)各類(lèi)有形的、無(wú)形的、內(nèi)部的、外部的資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以及對(duì)相對(duì)應(yīng)的組織載體進(jìn)行分化與整合的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。（4）資產(chǎn)重組。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分為存量資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、增量資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和無(wú)形資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，把其中的存量資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)看作是資產(chǎn)重組，也就是說(shuō)，資產(chǎn)重組的對(duì)象是企業(yè)已有的資產(chǎn)存量。就是對(duì)企業(yè)現(xiàn)存的資產(chǎn)進(jìn)行重新配置，使企業(yè)獲得更多的資產(chǎn)增值。（5）產(chǎn)權(quán)重組。包括積極的和消極的，積極的產(chǎn)權(quán)重組是指企業(yè)發(fā)展迅速，需擴(kuò)展而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)重組；消極的產(chǎn)權(quán)重組是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，不得不進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
　　盡管人們對(duì)企業(yè)的重組的理解是莫衷一是，但認(rèn)識(shí)的共性仍然存在，即大都認(rèn)為企業(yè)重組是企業(yè)資源的重新組合與配置，旨在提高資源的配置效率。論文檢測(cè)。但我們認(rèn)為企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移才是企業(yè)重組的本質(zhì)所在。經(jīng)濟(jì)學(xué)家格羅斯曼、哈特和穆?tīng)栒J(rèn)為：由于剩余控制權(quán)被一方購(gòu)買(mǎi)，這實(shí)際上造成了被購(gòu)方的損失，盡管重組可以部分的改變機(jī)會(huì)主義行為，但卻不能改善激勵(lì)問(wèn)題。最優(yōu)的一體化應(yīng)該是將控制權(quán)讓給投資決策對(duì)誰(shuí)更重要的一方。所以本文認(rèn)為：企業(yè)重組是指出資者或授權(quán)經(jīng)營(yíng)者以企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向、以長(zhǎng)期資產(chǎn)和資源為對(duì)象、以控制權(quán)的轉(zhuǎn)移為核心進(jìn)行的資源重新組合和優(yōu)化配置行為。
　　由企業(yè)重組的定義可知：公司的董事會(huì)和經(jīng)理通過(guò)企業(yè)重組的目的是通過(guò)對(duì)資源的重新組合，達(dá)到資源的優(yōu)化配置，從而追究企業(yè)價(jià)值最大化，這一目的在企業(yè)重組活動(dòng)中應(yīng)該更為直接的表現(xiàn)出來(lái)。但是這引出的問(wèn)題就是企業(yè)的價(jià)值到底取決于什么，這種價(jià)值如何確定是不是有了很高的支付溢價(jià)就代表實(shí)現(xiàn)或超出了企業(yè)價(jià)值？從這個(gè)意義上講，什么樣的企業(yè)重組是真正意義上的成功的、帶來(lái)增值的，什么樣的重組又是表面的，實(shí)質(zhì)上又在毀損企業(yè)的價(jià)值的。研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和實(shí)際評(píng)估方法的意義正在于此。
　　根據(jù)斯密和李嘉圖的價(jià)值理論，價(jià)值取決于供給成本。但在企業(yè)重組決策中，作為一種特殊的交易活動(dòng)與投資事項(xiàng)，資產(chǎn)的供給成本基本上是沉沒(méi)成本，是決策的無(wú)關(guān)成本。那么對(duì)重組對(duì)象尤其當(dāng)它是一個(gè)有機(jī)組織時(shí)，以什么為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)其進(jìn)行評(píng)估、選擇和定價(jià)呢？解決這些問(wèn)題的關(guān)鍵首先應(yīng)了解企業(yè)價(jià)值的概念。
　　商品有價(jià)值和使用價(jià)值之分。商品的買(mǎi)方關(guān)注他的使用價(jià)值，即它在未來(lái)能為購(gòu)買(mǎi)者帶來(lái)的效用，所以站在投資者的角度，一個(gè)企業(yè)的價(jià)值是指企業(yè)所有投資人對(duì)于公司資產(chǎn)要求權(quán)價(jià)值的總和。通常企業(yè)價(jià)值的表現(xiàn)形式有以下幾種：一是賬面價(jià)值，即資產(chǎn)負(fù)債表上反映的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)，主要反映歷史成本。二是清算價(jià)值，是指公司資產(chǎn)被清算出售時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值總和。三是內(nèi)在價(jià)值，是指公司資產(chǎn)價(jià)值未來(lái)預(yù)期收益的現(xiàn)值，因?yàn)槠髽I(yè)的價(jià)值是相對(duì)于投資者而言。企業(yè)之所以有價(jià)值，本質(zhì)上是因?yàn)槠髽I(yè)可以通過(guò)經(jīng)營(yíng)，為投資者帶來(lái)未來(lái)的現(xiàn)金流。企業(yè)（資產(chǎn)）的價(jià)值取決于它未來(lái)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。它是一個(gè)客觀存在的、動(dòng)態(tài)變化的價(jià)值。四是市場(chǎng)價(jià)值，是指股票的市值、兼并收購(gòu)中支付的交貨價(jià)格等，主要反映未來(lái)收益的多少。這四種價(jià)值哪一個(gè)更能體現(xiàn)重組企業(yè)的實(shí)際價(jià)值呢？并能以其為基礎(chǔ)確定交易價(jià)格？在市場(chǎng)有效的假定下，市場(chǎng)價(jià)值也能反映公司的內(nèi)在價(jià)值，但現(xiàn)實(shí)中受股票交易數(shù)量、流通規(guī)模、市場(chǎng)交易的情況、投資性等眾多因素的影響，市場(chǎng)價(jià)值很難準(zhǔn)確的反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。因此國(guó)際上在實(shí)踐中運(yùn)用較多的是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，并以此為基礎(chǔ)確定交易價(jià)格。那么哪一種價(jià)值評(píng)估方法更能體現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值呢？
　　企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有：
　　1.調(diào)整后的賬面價(jià)值法
　　評(píng)估一個(gè)企業(yè)價(jià)值的最為簡(jiǎn)單直接的方法是根據(jù)企業(yè)提供的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行估算。之所以要調(diào)整是因?yàn)橘~面價(jià)值是基于歷史成本記錄的，其數(shù)額沒(méi)有考慮有關(guān)變動(dòng)因素，會(huì)使賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生差異，同時(shí)，還有一些有價(jià)值的資產(chǎn)，比如企業(yè)組織資本，并沒(méi)有在資產(chǎn)負(fù)債表中得到反映。企業(yè)之所以會(huì)存在，是因?yàn)樗麄兛梢园凑找欢ǚ绞浇M織物質(zhì)資源與人力資源，使得總體的價(jià)值超過(guò)每一部分單獨(dú)價(jià)值的和。不經(jīng)調(diào)整的賬面價(jià)值法的明顯缺點(diǎn)就是評(píng)估值會(huì)與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值大相徑庭。最為常用的調(diào)整方法是用企業(yè)資產(chǎn)的重置成本估計(jì)數(shù)代替賬面價(jià)值，或用公司資產(chǎn)的清算價(jià)值代替賬面價(jià)值。
　　2.市場(chǎng)價(jià)值法
　　所謂市場(chǎng)價(jià)值法就是加總企業(yè)所發(fā)行在外的證券的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)估算企業(yè)價(jià)值。這種簡(jiǎn)單的方法又被稱為股票和債券的方法該方法主要用在被評(píng)估公司的證券公開(kāi)上市交易的情況下。
　　3．以收益為基礎(chǔ)的市盈率法
　　市盈率法就是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率確定其價(jià)值的方法，也可稱為市盈率模型。因?yàn)槭杏�率的含義很豐富，它可能暗示著企業(yè)股票的未來(lái)水平、投資者投資于企業(yè)希望從股票中得到的收益、企業(yè)投資的預(yù)期回報(bào)、企業(yè)在其投資上獲得的收益超過(guò)投資者要求收益的時(shí)間長(zhǎng)短。國(guó)際上，收購(gòu)一家贏利企業(yè)常用的就是市盈率法。論文檢測(cè)。
　　4.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
　　折現(xiàn)法是通過(guò)將公司未來(lái)可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)后求和，得到公司的總價(jià)值，該方法意在直接評(píng)估投資者投資而獲得到公司的總價(jià)值，從而估計(jì)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。 這種方法是估算企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的最直接，最準(zhǔn)確的方法，因此國(guó)際上在實(shí)踐中用的較多的就是用未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法來(lái)衡量公司的內(nèi)在價(jià)值，并以此為基礎(chǔ)確定交易價(jià)格。針對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的特點(diǎn)，使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法應(yīng)該是一個(gè)更客觀、科學(xué)的方法。從上述分析可以看出，并購(gòu)方在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估價(jià)時(shí)，可同時(shí)使用幾種適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法，得出不同的結(jié)果，然后進(jìn)行綜合分析，確定綜合結(jié)果。因?yàn)槊糠N估價(jià)方法都有其自身的優(yōu)勢(shì)與不足，如果只采用一種往往會(huì)有些偏頗，若幾種綜合使用則可相互彌補(bǔ)，評(píng)估結(jié)果會(huì)更加可靠。
　　　　綜上，如果能在企業(yè)重組中做好企業(yè)的估值定價(jià)問(wèn)題，肯定會(huì)提高企業(yè)重組成功率，并且也會(huì)減少一些國(guó)有資產(chǎn)的流失，對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)的快速、健康的發(fā)展大有益處。