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    我國(guó)從上世紀(jì)80年代以來(lái)開始推行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，并且最終確立了建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)必然存在的現(xiàn)象，因此貨幣政策作為一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控手段受到我國(guó)理論界和政府部門的高度重視，并在實(shí)際中加以應(yīng)用。我國(guó)的貨幣政策在過去和現(xiàn)在的應(yīng)用中取得了較好的效果，為經(jīng)濟(jì)在良性軌道上發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。如表1所示隨著M2/GDP的不斷增加，從1990年的82.64％增加到2003年的188.68％，表示我國(guó)的金融深化程度逐漸增強(qiáng)，為貨幣供應(yīng)反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)提供了良好基礎(chǔ)。貨幣供應(yīng)情況可以反映一個(gè)國(guó)家的當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況和未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)是貨幣政策的一個(gè)核心內(nèi)容之一。貨幣供應(yīng)中各種口徑的貨幣（M0,M1,M2）的供應(yīng)量和結(jié)構(gòu)狀況分析是把握我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的一條有效方法。本文著重從貨幣的供應(yīng)量和結(jié)構(gòu)方面來(lái)分析我國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況。

一、貨幣供應(yīng)量變化與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

    自20世紀(jì)90年代始，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)面臨一系列國(guó)內(nèi)外嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，加上政府改革的逐漸深入，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了前所未有的動(dòng)蕩，這也是轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個(gè)特點(diǎn)。
    從國(guó)內(nèi)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)先后經(jīng)歷了由通貨膨脹到通貨緊縮、由賣方市場(chǎng)向買方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的過程。根據(jù)貨幣需求創(chuàng)造貨幣供給的原理，貨幣量的多少代表的是社會(huì)購(gòu)買力，表1是歷年來(lái)我國(guó)的貨幣供應(yīng)量情況，從圖1的增長(zhǎng)率變化圖我們可以看出M0、 M1、M2貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)從91年到93年持續(xù)走高，這和我國(guó)當(dāng)時(shí)出現(xiàn)的以“供給瓶頸”為主要特征的通貨膨脹有關(guān)，1992年鄧小平南巡講話，在全國(guó)掀起了一股經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高潮，因?yàn)槲覈?guó)當(dāng)時(shí)剛剛擺脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的供給約束，這次釋放出來(lái)的巨大的購(gòu)買力和投資熱情，使我國(guó)的很多投資品再次處于供給緊張狀態(tài)，引起物價(jià)持續(xù)走高。貨幣供給量M1表示社會(huì)的當(dāng)期購(gòu)買力，在90～94年以年平均32.41％的速度遞增，通貨膨脹率由1990年的2.1％迅速攀升到1994年的21.7％。之后中央政府加強(qiáng)宏觀調(diào)控，采取了一些經(jīng)濟(jì)和行政手段，抑制投資增長(zhǎng)，限制貸款。如圖4所示，工業(yè)貸款增長(zhǎng)率由90年的27.39％下降到94年的17.38％，商業(yè)貸款由90年的20.80%降到94年的11.60％，僅93～94一年工商業(yè)貸款下降了7個(gè)百分點(diǎn)左右，足見政府調(diào)控力度之大，不過我們必須承認(rèn)這次調(diào)控主要以行政手段為主，使經(jīng)濟(jì)在較短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生巨大波動(dòng)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行產(chǎn)生很大損害，但最終通貨膨脹受到抑制。1996年通貨膨脹率下降到6.1％，但這次調(diào)控不當(dāng)為以后的經(jīng)濟(jì)緊縮埋下隱患，不久由于內(nèi)外因素的沖擊，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在需求不足，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，物價(jià)持續(xù)走低，產(chǎn)生了通貨緊縮。




    如圖，M0、M1、M2增長(zhǎng)率持續(xù)，降低其中M2的增長(zhǎng)率由94年的34.53%下降到2000年的12.27%，其后有所回升。經(jīng)濟(jì)迅速由熱變冷同時(shí)市場(chǎng)由以前供方占主導(dǎo)地位開始向買方占主導(dǎo)地位轉(zhuǎn)變。
    從國(guó)際上來(lái)看，1997年中，國(guó)際投機(jī)者大量拋空泰銖，引起泰國(guó)金融體系波動(dòng)。當(dāng)年7月2日，泰國(guó)將固定匯率改為浮動(dòng)匯率，引起貨幣大幅度貶值，東南亞其他國(guó)家相繼受到?jīng)_擊，貨幣相繼貶值。10月以后，金融危機(jī)蔓延到韓國(guó)和日本，導(dǎo)致貨幣貶值、股市暴跌和大公司紛紛破產(chǎn)。1998年，亞洲金融危機(jī)繼續(xù)蔓延和深化，并波及俄羅斯和拉美等國(guó)家和地區(qū)，引發(fā)全球匯市和股市大波動(dòng)和一些國(guó)家的政局動(dòng)蕩。1997年亞洲金融風(fēng)暴的發(fā)生繼后對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊以及當(dāng)時(shí)整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的萎靡不振，造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展外部需求的下降，進(jìn)一步使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻。這些綜合因素的作用把中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景置于非常不利的處境之下。

二、貨幣貨幣結(jié)構(gòu)分析與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

    1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一度出現(xiàn)了前所未有的物價(jià)持續(xù)下跌的局面甚至有些年份物價(jià)上漲率出現(xiàn)負(fù)值，如圖1998年的物價(jià)上漲率為-0.8 %，99年的物價(jià)上漲率為-1.4%。伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩的現(xiàn)象，學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了通貨緊縮。而我國(guó)的緊縮主要是因?yàn)橛行�需求足。根�?jù)凱恩斯國(guó)民收入理論Y=C+I+G+(X-M)。在開放的經(jīng)濟(jì)條件下，有效需求包括四個(gè)方面：居民消費(fèi)、企業(yè)投資、政府支出和凈出口。


    1）居民消費(fèi)需求方面：
    從居民消費(fèi)角度分析，M0主要反映了居民的即期購(gòu)買力，97年前M0主要受國(guó)家投放基礎(chǔ)貨幣減少的影響，而97年之后其增長(zhǎng)率一直在低位徘徊。從圖1看我國(guó)的M0的增長(zhǎng)比率從94年以后持續(xù)下跌。M0/M2的變化情況反映了居民的即期消費(fèi)偏好，從圖可以看出從94年之后M0/M2開始穩(wěn)步下跌，從1994年的15.63%跌倒2003年的8.93%。說(shuō)明居民的消費(fèi)需求不足，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用有限。準(zhǔn)貨幣(M2-M1)是由定期存款和居民儲(chǔ)蓄存款構(gòu)成，（M2-M1）/M2反映了居民的未來(lái)消費(fèi)傾向，從圖3可以看出（M2-M1）/M2從93年開始持續(xù)上漲，96年之后一直在高位61%左右徘徊，國(guó)家94年以后一直進(jìn)行著政府機(jī)構(gòu)和涉及居民生活制度的改革，并且由于城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)放慢，加上對(duì)未來(lái)就業(yè)崗位以及住房、養(yǎng)老、醫(yī)療、子女教育等不確定性的預(yù)期支出明顯增加，盡管截至2002年6月末居民儲(chǔ)蓄存款已達(dá)8萬(wàn)億元，但人們花錢消費(fèi)仍然是小心翼翼，將來(lái)消費(fèi)不確定預(yù)期導(dǎo)致的持幣待購(gòu)現(xiàn)象嚴(yán)重。
    從農(nóng)民收入增長(zhǎng)來(lái)看，一方面鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)效益大幅度下降，使農(nóng)村非農(nóng)收入直線減少；另一方面農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格降低，各類物價(jià)指負(fù)增長(zhǎng)，農(nóng)村實(shí)際收入增長(zhǎng)緩慢，有些地區(qū)甚至負(fù)增長(zhǎng)。這加劇了供給相對(duì)過剩，引起了價(jià)格持續(xù)下降。
    同時(shí)由于收入有兩極分化，富裕階層消費(fèi)趨向飽和，邊際消費(fèi)傾向遞減。低收入階層由于收入增長(zhǎng)緩慢，有效購(gòu)買力不足，消費(fèi)需求受到收入和購(gòu)買能力的制約，不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的消費(fèi)。




    2）投資需求方面：
    活期存款（M1-M0）是生產(chǎn)資料購(gòu)買力的主要媒介手段，反映了企業(yè)的投資需求，是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的先行指標(biāo),從圖3可以看出（M1-M0）/M2從94年后開始下降，且一直處于低位，2003年有所反彈。企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)的貸款變化情況也反映企業(yè)的投資需求，從圖4看出工商業(yè)貸款97年之后急劇下降，工業(yè)貸款增長(zhǎng)率從97年的33.32%下降到2000年的-5.18%，商業(yè)貸款增長(zhǎng)率從97年的23.58%降到2000年的-10.17%，隨著國(guó)家從96年之后連續(xù)8次降息，以及采取了很多刺激投資的政策，貸款需求從2000年后有所反彈，但力度有限，國(guó)家這時(shí)很難擺脫投資緊縮的陰影。 從企業(yè)角度分析，產(chǎn)品供給能力普遍過剩也造成了企業(yè)行為的非理性，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局95普查，在286種主要商品生產(chǎn)能力過剩，97年以后供需矛盾更加突出。產(chǎn)品供給能力出現(xiàn)普遍過剩，尤其低層次重復(fù)投資造成技術(shù)含量的產(chǎn)品在量過剩。在現(xiàn)實(shí)中，國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)展緩慢，使得效率低下的企業(yè)不能自由退出，導(dǎo)致市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)進(jìn)入和退出自由機(jī)制不暢通。其后果是：第一，價(jià)格下降的幅度必然大于正常市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，第二，價(jià)格下降的時(shí)間持續(xù)較長(zhǎng)，第三，比較高效的企業(yè)嚴(yán)重受到傷害，出現(xiàn)利潤(rùn)率過低，研發(fā)活力減弱，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力下降。同時(shí)物價(jià)的持續(xù)下跌會(huì)使企業(yè)家對(duì)利潤(rùn)率預(yù)期降低，減少投資需求。
    3）政府支出方面
    97年亞洲金融危機(jī)之后面對(duì)通貨緊縮的局面，我國(guó)政府在堅(jiān)持“人民幣不貶值”的匯率政策下，提出了實(shí)施“積極的財(cái)政政策”的主張，用國(guó)家投資代替私人投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。積極財(cái)政政策的主要內(nèi)容就是通過發(fā)行國(guó)債，支持重大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以此來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。1998年積極財(cái)政政策實(shí)施當(dāng)年就增發(fā)國(guó)債1000億元，國(guó)債投資帶動(dòng)了萬(wàn)億元的基礎(chǔ)設(shè)施投資，由此拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)率2.5個(gè)百分點(diǎn)。在1999年至2001年，每年增發(fā)國(guó)債都在500億元以上，積極的財(cái)政政策對(duì)我國(guó)近年的宏觀經(jīng)濟(jì)的保持7%以上的增長(zhǎng)發(fā)揮了決定性的作用，從圖4中可以看出我國(guó)的政府支出的增長(zhǎng)率在企業(yè)部門投資需求低迷的情況下穩(wěn)步增長(zhǎng)從97年的16.33%增到99年的22.13%。國(guó)家的積極財(cái)政政策取得了一定的效果：1.固定資產(chǎn)投資明顯加快。1998年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模比上年增長(zhǎng)14．1％，其中國(guó)有單位固定資產(chǎn)投資比上年增長(zhǎng)19．5％。1999年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資比上年增長(zhǎng)7．5～7．8％，隨著新增600億元國(guó)債投資項(xiàng)目的逐步落實(shí)，投資需求增幅將進(jìn)一步提高。2．國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售穩(wěn)步回升。1998年社會(huì)消費(fèi)品零售總額比上年增長(zhǎng)6．8％，考慮價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)9．7％。1999年社會(huì)消費(fèi)品零售總額預(yù)計(jì)比上年增長(zhǎng)6．8％，去掉價(jià)格因素，實(shí)際約增長(zhǎng)10％�！　�3．外貿(mào)出口止跌回升。1999年全國(guó)外貿(mào)出口總額為1950億美元，比上年增長(zhǎng)6％。4．工業(yè)生產(chǎn)和企業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)。1999年全國(guó)完成工業(yè)增加值34850億元，比上年增長(zhǎng)8．8％。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步回升，工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1826億元，同比增長(zhǎng)61．5％。
    4）凈出口方面：
    97年亞洲金融危機(jī)之后，我國(guó)對(duì)亞洲其他國(guó)家的出口急劇減少，受全球經(jīng)濟(jì)蕭條的影響，近年來(lái)世界范圍內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭，我國(guó)的凈出口開始萎縮，加劇了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)緊縮狀況。從表3中看出我國(guó)凈出口從98年之后開始下降，98年為3605.5億元而到2002年下降到2517.6億元。國(guó)內(nèi)一直重視鼓勵(lì)出口而忽視限制進(jìn)口?似乎限制進(jìn)口不符合對(duì)外開放精神。實(shí)際上，我國(guó)工業(yè)的進(jìn)口依存度在1995年就達(dá)到了25%，目前達(dá)到50%以上也有可能，特別是在新經(jīng)濟(jì)部分。無(wú)論從貿(mào)易平衡、啟動(dòng)內(nèi)需和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全各方面來(lái)說(shuō)，我們都必須認(rèn)真考慮限制不必要的進(jìn)口，長(zhǎng)遠(yuǎn)則需要扶植具有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。




    以上是從貨幣角度對(duì)我國(guó)過去10多年經(jīng)濟(jì)情況的分析，可以看出我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)很不完善、私人企業(yè)發(fā)展不從分、國(guó)企效率低下、缺乏利益約束、政府參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)、對(duì)經(jīng)濟(jì)干預(yù)過強(qiáng)，致使經(jīng)濟(jì)大起大落。在這輪經(jīng)濟(jì)波動(dòng)當(dāng)中，政府應(yīng)該汲取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，提高宏觀調(diào)控的能力，轉(zhuǎn)換政府職能，提高公共服務(wù)的水平，做好我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的守夜人。

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