探析互聯(lián)網(wǎng)金融、金融脫媒與中小微企業(yè)融資路徑問題
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中圖分類號(hào)：F832.5
文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A
文章編號(hào)：1002-7408（2015）05-0071-04
基金項(xiàng)目：國(guó)家社科基金項(xiàng)目“土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)用水權(quán)置換與缺水地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究”（14CJY029）階段性研究成果。
作者簡(jiǎn)介：鄭志來（1981-），男，江蘇鹽城人，鹽城師范學(xué)院商學(xué)院副教授，鹽城金融研究院博士，研究方向：金融與資源管理。
引言
互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展始于美國(guó)，1999年P(guān)aypal公司將第三方支付與貨幣基金連接，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金作為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)第一次出現(xiàn)，2005年P(guān)rosper公司首家創(chuàng)設(shè)了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式以及2009年Kickstarter網(wǎng)站首次成立了眾籌股權(quán)融資模式。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展跟隨于美國(guó)，具有一定滯后性，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融以第三方支付發(fā)展作為雛形，以2013年余額寶和P2P網(wǎng)站興起引起各方面的極大關(guān)注，現(xiàn)在處于互聯(lián)網(wǎng)金融混戰(zhàn)期，模仿美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)在中國(guó)扎根，甚至發(fā)生變異，其變異的結(jié)果還有待考察�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融在具體業(yè)務(wù)上對(duì)傳統(tǒng)金融的沖擊還沒有顯現(xiàn)，因?yàn)閿?shù)據(jù)表明傳統(tǒng)金融在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、規(guī)模、收入上還是在增長(zhǎng)，即使2013年6月推出的余額寶引起銀行存款搬家擔(dān)心的關(guān)注，但在數(shù)據(jù)上并沒有體現(xiàn)。16家上市銀行2014年中報(bào)存款額比2013年中報(bào)存款額增加了近8%。但其在理念和模式上對(duì)傳統(tǒng)金融形成了巨大沖擊，各界展開熱烈討論和積極研究，基本達(dá)成互聯(lián)網(wǎng)金融顛覆傳統(tǒng)金融盈利模式的共識(shí)�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)是擺脫金融中介，即金融脫媒，所以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)正視互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的金融脫媒問題。從目前趨勢(shì)來看，互聯(lián)網(wǎng)金融脫媒將來最大的應(yīng)用市場(chǎng)就是中小微企業(yè)融資�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融電商平臺(tái)基于客戶信息、交易大數(shù)據(jù)從而預(yù)測(cè)其客戶行為，并建立客戶征信體系，電商平臺(tái)、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)以此為中小微企業(yè)提供融資服務(wù)。本文擬基于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展業(yè)態(tài)和目前互聯(lián)網(wǎng)金融研究現(xiàn)狀，重點(diǎn)分析互聯(lián)網(wǎng)金融引起金融脫媒以及對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行形成擠占和替代問題，并根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融背景下中小微企業(yè)融資現(xiàn)有模式特點(diǎn)，提出互聯(lián)網(wǎng)金融中小微企業(yè)融資發(fā)展方向和相關(guān)政策建議。
一、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與研究現(xiàn)狀
1互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)金融在我國(guó)興起時(shí)間不長(zhǎng)，但發(fā)展勢(shì)頭迅猛，呈現(xiàn)了五種業(yè)態(tài)：第一，第三方支付。其根據(jù)是否獨(dú)立于電商平臺(tái)和是否具有擔(dān)保功能，分為獨(dú)立的第三方支付模式和非獨(dú)立的第三方支付模式，目前主流支付產(chǎn)品為支付寶、財(cái)付通、拉卡拉，占據(jù)了90%左右的市場(chǎng)份額，2014年第三季度互聯(lián)網(wǎng)支付和移動(dòng)支付規(guī)模都超過2萬億，增長(zhǎng)空間主要來自于第三方支付與證券、保險(xiǎn)、基金等傳統(tǒng)金融合作，同比分別增長(zhǎng)了419%和6925%。第二，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)。截至2014年7月份共有1283家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在線運(yùn)營(yíng)，據(jù)中國(guó)電子商務(wù)中心測(cè)算，2014年P(guān)2P網(wǎng)貸交易規(guī)模將達(dá)5000億。第三，大數(shù)據(jù)金融。目前主要是依據(jù)電商平臺(tái)信息和數(shù)據(jù)，給不同客戶相應(yīng)貸款額度，主要平臺(tái)有京東金融、螞蟻金服的阿里貸，其中截至2014年6月份，阿里小微貸累計(jì)發(fā)放貸款超過2000億。第四，互聯(lián)網(wǎng)金融門戶。其實(shí)質(zhì)是為傳統(tǒng)金融產(chǎn)品提供了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，并通過搜索和比價(jià)等功能，資金供需雙方進(jìn)行選擇，互聯(lián)網(wǎng)金融門戶本質(zhì)上沒有參與資金融通，但加劇了傳統(tǒng)金融之間的競(jìng)爭(zhēng)，目前主要有融360、格上理財(cái)?shù)�。第五，眾籌融資平臺(tái)。目前主要有三種模式，一是獎(jiǎng)勵(lì)制眾籌，借助于社交網(wǎng)絡(luò)，通過團(tuán)購(gòu)和預(yù)購(gòu)方式實(shí)現(xiàn);二是募捐制眾籌，強(qiáng)調(diào)眾籌方的參與性;三是股權(quán)制眾籌，改變了中小微企業(yè)依賴于天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等直接融資模式。目前眾籌融資平臺(tái)主要有京東眾籌平臺(tái)“湊份子”、點(diǎn)名時(shí)間、眾籌網(wǎng)、人人投。
互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展監(jiān)管也經(jīng)歷了從無到有、逐漸規(guī)范的歷程。2010年央行出臺(tái)了《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》將第三方支付納入監(jiān)管體系，2011年保監(jiān)會(huì)53號(hào)文出臺(tái)《保險(xiǎn)代理、經(jīng)紀(jì)公司互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法（試行）》規(guī)范保險(xiǎn)代理、經(jīng)紀(jì)公司通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售保險(xiǎn)的準(zhǔn)入條件、監(jiān)管方式、信息披露制度等，2013年證監(jiān)會(huì)18號(hào)文出臺(tái)《證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)通過第三方電子商務(wù)平臺(tái)開展業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》規(guī)范了第三方電商平臺(tái)備案要求、準(zhǔn)入條件、服務(wù)責(zé)任、信息展示、業(yè)務(wù)資質(zhì)等。2013年12月央行成立了互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)委員會(huì)，2014年4月中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)得到了國(guó)務(wù)院批復(fù)，這兩會(huì)成立說明央行監(jiān)管強(qiáng)調(diào)了行業(yè)自律作用。2014年3月央行緊急出臺(tái)《中國(guó)人民銀行支付結(jié)算司關(guān)于暫停支付寶公司線下條碼（二維碼）支付等業(yè)務(wù)意見函》，暫停了虛擬信用卡和二維碼支付等業(yè)務(wù)，央行出于模式、技術(shù)安全考慮第一次收緊了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管。不難看出，完善監(jiān)管規(guī)則和框架，明確監(jiān)管主體，強(qiáng)調(diào)監(jiān)管協(xié)調(diào)和交叉監(jiān)管，發(fā)揮行業(yè)自律，是央行對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的思路。
2互聯(lián)網(wǎng)金融研究現(xiàn)狀。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融理論研究具有一定滯后性，具體呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：一是研究時(shí)間不長(zhǎng)，2012年才有少量涉及，原因在于2012年之前互聯(lián)網(wǎng)金融除第三方支付外在我國(guó)還沒有相關(guān)應(yīng)用和實(shí)踐。二是目前研究深度不夠，理論研究還主要是對(duì)實(shí)踐描述和總結(jié)，至于互聯(lián)網(wǎng)金融如何影響金融、經(jīng)濟(jì)及其未來發(fā)展路徑等方面缺少實(shí)證研究。三是研究領(lǐng)域相對(duì)比較集中，主要聚焦在互聯(lián)網(wǎng)金融模式、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管以及互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融影響等方面。如謝平（2012）提出了互聯(lián)網(wǎng)金融模式，在理論上證明了其在降低交易成本、改善支付方式和提高資源配置效率方面具有優(yōu)勢(shì)，以及出現(xiàn)了第三方支付和人人貸兩種實(shí)踐模式。劉瀾飚（2013）提出了互聯(lián)網(wǎng)金融模式目前相對(duì)傳統(tǒng)金融缺乏監(jiān)管，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，其與傳統(tǒng)金融模式不僅是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，兩者之間存在相互融合。袁博（2014）提出了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融帶來去中介化、泛金融化和全智能化挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)金融需做好服務(wù)功能、渠道和平臺(tái)模式等方面創(chuàng)新來應(yīng)對(duì)。張健華（2014）從第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌股權(quán)融資等方面分別分析目前監(jiān)管狀況和監(jiān)管存在的問題，最后提出了各監(jiān)管部門出臺(tái)相應(yīng)實(shí)施細(xì)則、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管指導(dǎo)意見以及加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)三方面政策建議。宏皓（2014）提出了從政府、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以及投資者三方面共同合作規(guī)避互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)，并從信息披露制度建立、監(jiān)管主體確立、行業(yè)自律等方面強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管。徐潔（2014）提出了互聯(lián)網(wǎng)金融與小微企業(yè)融資協(xié)同合作優(yōu)勢(shì)，并總結(jié)了四種融資雙方供需對(duì)接模式。 二、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行脫媒的影響
1互聯(lián)網(wǎng)金融引起傳統(tǒng)商業(yè)銀行脫媒及原因分析。傳統(tǒng)商業(yè)銀行盈利模式基于資金供需雙方信息不對(duì)稱，商業(yè)銀行相當(dāng)于中介，為資金供需雙方提供匹配，并從中獲取資金存貸款利差。傳統(tǒng)商業(yè)銀行中介功能得以發(fā)揮由于信息不對(duì)稱，及其解決大部分客戶資金配置功能，金融脫媒則意味著資金融通繞過了商業(yè)銀行而直接在供需雙方進(jìn)行匹配，互聯(lián)網(wǎng)金融之所以能引起商業(yè)銀行脫媒，主要在于其在解決信息不對(duì)稱、長(zhǎng)尾客戶、大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)等方面具有比較優(yōu)勢(shì)。
互聯(lián)網(wǎng)金融為資金供給者和資金需求者提供信息共享平臺(tái)，資金需求者信息來源主要有：資金需求者獲取融資應(yīng)主動(dòng)披露信息，電商平臺(tái)資金需求者交易信息，以及財(cái)稅系統(tǒng)、央行征信系統(tǒng)相關(guān)信息記錄。再由互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)進(jìn)行審核、評(píng)價(jià)，并建立相應(yīng)信用體系。資金供給者則根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的資金需求者“用腳投票”，豐富其選擇權(quán)�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的基礎(chǔ)就是營(yíng)造資金各方信息對(duì)稱平臺(tái)，并通過信息披露制度、信息違規(guī)懲罰制度等措施，有效、便捷地為資金供需雙方提供服務(wù)。傳統(tǒng)商業(yè)銀行面臨著長(zhǎng)尾問題，在時(shí)間序列上傳統(tǒng)商業(yè)銀行無法解決客戶的長(zhǎng)尾問題，商業(yè)銀行服務(wù)時(shí)間選擇在上午9點(diǎn)到下午5點(diǎn)，方便了商業(yè)銀行自身，且具有路徑依賴，但這只解決了白天客戶相對(duì)集中問題，無法解決其他時(shí)段有服務(wù)需求的長(zhǎng)尾客戶;在資產(chǎn)序列上傳統(tǒng)商業(yè)銀行無法解決客戶的長(zhǎng)尾問題，商業(yè)銀行有限物理網(wǎng)點(diǎn)資源只能針對(duì)大客戶提供了一對(duì)一的VIP服務(wù)，而對(duì)眾多小客戶服務(wù)、排隊(duì)等問題無法很好地解決;在碎片化理財(cái)上傳統(tǒng)商業(yè)銀行無法做到普惠金融，商業(yè)銀行只能滿足具有一定資金量的客戶理財(cái)需求，而對(duì)貧困、低收入者因商業(yè)銀行自身交易成本收益等問題無法做到普惠金融。而互聯(lián)網(wǎng)金融可以很好解決傳統(tǒng)商業(yè)銀行無法解決的長(zhǎng)尾問題，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)時(shí)間是全覆蓋24小時(shí)，服務(wù)方式不需要面對(duì)面，也就不存在客戶排隊(duì)現(xiàn)象�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融真正做到了普惠金融，解決了長(zhǎng)尾客戶的碎片化理財(cái)問題。比如，相對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品5萬元起售來說，余額寶理財(cái)金額起點(diǎn)為1元。以上分析具體如表1所示。
表1傳統(tǒng)商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融“長(zhǎng)尾問題”比較
項(xiàng)目
主體
時(shí)間序列資產(chǎn)序列客戶理財(cái)
傳統(tǒng)商業(yè)銀行AM9―PM5大客戶一般5萬元起售
互聯(lián)網(wǎng)金融24小時(shí)所有客戶1元起售
互聯(lián)網(wǎng)金融可以針對(duì)客戶信息、交易數(shù)據(jù)進(jìn)行大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，這種信息的預(yù)測(cè)不僅解決了資金融通雙方信息不對(duì)稱問題，而且對(duì)資金融通雙方未來各種可能進(jìn)行預(yù)測(cè)，這是傳統(tǒng)商業(yè)銀行無法做到的，必將有助于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)資金融通的定位營(yíng)銷和風(fēng)險(xiǎn)控制。以上三點(diǎn)比較優(yōu)勢(shì)，正是互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行脫媒的關(guān)鍵原因所在。
2互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行脫媒的影響。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行脫媒影響主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：一是理財(cái)產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道對(duì)商業(yè)銀行代銷渠道擠占。根據(jù)16家上市銀行2013年年報(bào)，目前商業(yè)銀行代銷手續(xù)費(fèi)收入占比為29%左右，扣除商業(yè)銀行利差收入，已成為商業(yè)銀行重要收入來源之一。保險(xiǎn)、基金以及其他理財(cái)產(chǎn)品公司繞開商業(yè)銀行直接與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作，比如線下華夏現(xiàn)金增利貨幣A成立于2004年，借助于34家銀行和87家證券公司銷售渠道，截止到2014年9月30日，共募集10839億元。而2013年6月份上線的余額寶是天弘基金跟阿里巴巴合作，銷售渠道通過阿里巴巴支付寶，截止到2014年6月30日，余額寶自上市一年來募集資金規(guī)模達(dá)到57416億元，用戶數(shù)量超過1億。不難看出，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行脫媒產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)影響。目前，阿里金融、京東金融、百度金融等互聯(lián)網(wǎng)公司正與證券、基金、保險(xiǎn)公司開展合作對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行代銷形成巨大沖擊。二是互聯(lián)網(wǎng)金融中小微貸款對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行構(gòu)成補(bǔ)充和替代。傳統(tǒng)商業(yè)銀行發(fā)展路徑一直遵循粗放型增長(zhǎng)方式，過度依賴于大客戶，在經(jīng)濟(jì)上升期看不出來傳統(tǒng)商業(yè)銀行存在的風(fēng)險(xiǎn)，一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，利率逐步市場(chǎng)化，傳統(tǒng)商業(yè)銀行發(fā)展路徑極易受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，互聯(lián)網(wǎng)金融從中小微企業(yè)做起，客戶分散意味著風(fēng)險(xiǎn)分散，在貸款規(guī)模、貸款交易成本、貸款資金成本上具有很強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)。比如傳統(tǒng)商業(yè)銀行中，做民營(yíng)企業(yè)的民生銀行2013年年報(bào)顯示中小微企業(yè)貸款戶均貸款規(guī)模大概在180萬左右，貸款平均交易成本為2000元左右，貸款違約率在087%左右，申請(qǐng)時(shí)間和流程半個(gè)月至一個(gè)月左右，貸款資金成本即年化利率為18%;而互聯(lián)網(wǎng)金融阿里小貸戶均貸款規(guī)模大概在56萬左右，更能普惠到每個(gè)中小微企業(yè)，貸款平均交易成本不足3元，貸款違約率在056%左右，線上申請(qǐng)到獲批交由網(wǎng)上完成，申請(qǐng)時(shí)間不足5分鐘，貸款資金成本即年化利率為8%左右，具體如表2所示。三是互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)信貸對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行形成挑戰(zhàn)�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融依據(jù)客戶在電商平臺(tái)信息、交易數(shù)據(jù)等資料，綜合評(píng)定每位消費(fèi)者信用額度，并對(duì)其授信，即虛擬信用卡業(yè)務(wù)。虛擬信用卡對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行沖擊在于其起點(diǎn)低，授信額度可以低至100元，能夠普惠到每位潛在消費(fèi)者，而傳統(tǒng)商業(yè)銀行信用卡設(shè)置許多條件，授信額度普遍在5萬元以上，虛擬信用卡發(fā)行成本相比傳統(tǒng)商業(yè)銀行要低很多，因?yàn)槠浠陔娚唐脚_(tái)大數(shù)據(jù)進(jìn)行授信，發(fā)行成本可以忽略不計(jì)，而傳統(tǒng)商業(yè)信用卡發(fā)行要通過營(yíng)銷、審核、面簽等過程，每張信用卡發(fā)行成本較高。同時(shí)，虛擬信用卡跟電商平臺(tái)相結(jié)合其消費(fèi)具有粘性，從而虛擬信用卡應(yīng)用率、滲透率比信用卡更廣，這是傳統(tǒng)商業(yè)銀行信用卡業(yè)務(wù)無法做到的。2014年央行雖緊急暫�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融的虛擬信用卡業(yè)務(wù)，但并沒有叫停，待解決了模式和技術(shù)安全問題，其廣泛應(yīng)用前景和巨大市場(chǎng)空間必將對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行信用卡業(yè)務(wù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。四是第三方支付對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行結(jié)算收入擠占。根據(jù)16家上市銀行2013年年報(bào)，目前商業(yè)銀行結(jié)算清算手續(xù)費(fèi)收入占比將近79%，扣除商業(yè)銀行利差收入，已成為商業(yè)銀行最重要收入來源�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融第三方支付業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新，涉及到福利管理、差旅管理、資金歸集、代扣保險(xiǎn)費(fèi)、墊付式“流水貸”等方面，并滲透到證券、基金、保險(xiǎn)等領(lǐng)域，正不斷蠶食傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)�！吨袊�(guó)支付清算行業(yè)運(yùn)行報(bào)告（2014）》顯示，2013年第三方支付交易市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到16萬億，增長(zhǎng)了43%。第三方支付跟傳統(tǒng)商業(yè)銀行相比有兩個(gè)比較優(yōu)勢(shì)：一是支付便捷，同一個(gè)平臺(tái)界面管理不同銀行多個(gè)賬戶;二是第三方支付成本更低，比如建行轉(zhuǎn)賬成本為轉(zhuǎn)賬金額的1%，手機(jī)轉(zhuǎn)賬2折優(yōu)惠，支付寶轉(zhuǎn)賬僅為金額的01%，手機(jī)轉(zhuǎn)賬免費(fèi)。2014年“雙十一”傳統(tǒng)商業(yè)銀行網(wǎng)銀支付比例不足10%。從中不難看出，第三方支付對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行結(jié)算收入、結(jié)算費(fèi)率產(chǎn)生擠占影響。 表2民生銀行與阿里貸中小微企業(yè)貸款指標(biāo)比較
類別
主體
戶均貸款貸款交
易成本貸款
違約率貸款資
金成本貸款獲
批時(shí)長(zhǎng)
民生銀行180萬元2000元087%18%15-30天
阿里貸56萬元3元056%8%5分鐘
三、互聯(lián)網(wǎng)金融背景下中小微企業(yè)融資路徑分析
這里主要基于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展背景，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)中小微企業(yè)融資存在問題進(jìn)行分析，并對(duì)其路徑進(jìn)行優(yōu)化和修正。
1P2P網(wǎng)貸平臺(tái)路徑選擇。目前P2P網(wǎng)貸平臺(tái)依據(jù)其審核流程大體分成兩種模式：一種是純線上模式。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)只起網(wǎng)絡(luò)貸款中介作用，負(fù)責(zé)制定貸款交易規(guī)則，并提供貸款交易平臺(tái)，從資金供給者和需求者的開發(fā)、資金需求者貸款申請(qǐng)、信用審核、資金供給者和需求者合同簽訂到貸款催收等所有業(yè)務(wù)完全通過線上完成，其難點(diǎn)在于資金需求者的信用審核。這就需要借助于全國(guó)十幾家權(quán)威的數(shù)據(jù)中心，包括公安部身份證信息查詢中心、財(cái)稅局、工商局、法院等，借款人需先通過上述數(shù)據(jù)中心認(rèn)證，核準(zhǔn)其身份信息，再結(jié)合借款人的網(wǎng)絡(luò)社交圈數(shù)據(jù)等碎片化信息進(jìn)行模型分析，目前規(guī)模最大的拍拍貸就是純線上模式。一種是線上線下相結(jié)合模式。即通過線上籌集資金、線下通過業(yè)務(wù)員或門店進(jìn)行線下信息、信用審核，對(duì)資金需求者進(jìn)行風(fēng)控，并達(dá)到開發(fā)資金需求者的布局，線下模式一般提供本息擔(dān)保，目前規(guī)模較大平臺(tái)有錢多多、陸金所、翼龍貸等。目前在這兩種模式基礎(chǔ)上又出現(xiàn)了第三種模式，即債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)借貸雙方不直接簽訂債權(quán)債務(wù)合同，而是由第三方先將資金貸給資金需求者，再由第三方將自己的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給資金提供者，債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式興起原因在于主動(dòng)地批量化開展業(yè)務(wù)，而不是被動(dòng)等待資金供需雙方匹配，從而有利于規(guī)模化經(jīng)營(yíng)。
P2P網(wǎng)貸平臺(tái)純線上模式在中國(guó)市場(chǎng)占有率不足2%，根源在于我國(guó)大數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)不夠、征信體系和信用懲罰機(jī)制不健全，所以發(fā)展產(chǎn)生困境。線上線下相結(jié)合以及債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式市場(chǎng)占有率很高，但其違背了點(diǎn)對(duì)點(diǎn)撮合本質(zhì)，在缺乏監(jiān)管情況下，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)變成資金池，資金和期限存在錯(cuò)配，相當(dāng)于準(zhǔn)銀行角色。綜上所述，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展路徑為“搭建全國(guó)征信平臺(tái)+P2P網(wǎng)貸互聯(lián)平臺(tái)+P2P網(wǎng)貸信息交易平臺(tái)”，借助于第三方支付平臺(tái)、社交平臺(tái)和電商平臺(tái)利用互聯(lián)網(wǎng)積攢的客戶信息和交易數(shù)據(jù)進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，并通過線下跟借貸相關(guān)信息部門進(jìn)行實(shí)證來搭建全國(guó)征信平臺(tái)，以及將所有P2P網(wǎng)貸平臺(tái)資金供需雙方的信息實(shí)行共享，從而搭建一個(gè)全國(guó)性借貸記錄P2P網(wǎng)貸互聯(lián)平臺(tái)，在全國(guó)征信平臺(tái)和P2P網(wǎng)貸互聯(lián)平臺(tái)基礎(chǔ)上P2P網(wǎng)貸的發(fā)展方向只是提供資金供需雙方信息，不提供擔(dān)保的信息交易平臺(tái)。 以上分析，具體如圖1所示。
圖1P2P網(wǎng)貸信息交易平臺(tái)發(fā)展路徑
2股權(quán)眾籌融資平臺(tái)。股權(quán)眾籌融資平臺(tái)是目前繼獎(jiǎng)勵(lì)制和募捐制眾籌之后興起的一種眾籌模式，由于其具有宣傳優(yōu)勢(shì)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能、融資成本低以及籌資快等比較優(yōu)勢(shì)，對(duì)中小微企業(yè)融資產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，據(jù)《2014年中國(guó)眾籌模式上半年運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》，目前國(guó)內(nèi)已有15家股權(quán)眾籌平臺(tái)，募集資金僅為156億，其中原始會(huì)共募集12億。報(bào)告顯示中小微企業(yè)股權(quán)眾籌資金需求為204億，也就是說資金提供者占資金需求量比例不足8%。2014年11月19日，國(guó)務(wù)院會(huì)議明確提出“建立資本市場(chǎng)小額再融資快速機(jī)制，開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”，為股權(quán)眾籌融資平臺(tái)進(jìn)一步發(fā)展提供了契機(jī)。
股權(quán)眾籌融資平臺(tái)關(guān)鍵是解決好中小微企業(yè)、投資者、平臺(tái)和政府四者之間關(guān)系。中小微企業(yè)前期項(xiàng)目路演推介，政府需大力培育專業(yè)投融資人才給中小微企業(yè)提供股權(quán)眾籌指導(dǎo)和服務(wù)，參與股權(quán)眾籌投資者市場(chǎng)需要政府培育，政府應(yīng)在政策上積極引導(dǎo)。股權(quán)眾籌融資平臺(tái)做好投資者與中小微企業(yè)溝通，打通了雙方投融資線上線下兩個(gè)平臺(tái)，做好投資者和中小微企業(yè)橋梁的對(duì)接功能，尤其對(duì)項(xiàng)目的投后管理及退出機(jī)制做好規(guī)劃。投資人，尤其是領(lǐng)投人作用是股權(quán)眾籌有效運(yùn)行的關(guān)鍵，《2014年中國(guó)眾籌模式上半年運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》顯示，現(xiàn)在的缺口是投資人，應(yīng)成立代表所有投資人的合伙公司，由合伙公司持有中小微企業(yè)股權(quán)，其領(lǐng)投人作為執(zhí)行合伙人進(jìn)入到中小微企業(yè)決策層。除此之外，應(yīng)建立好第三方托管、信息披露和領(lǐng)投人制度。股權(quán)眾籌資金應(yīng)由第三方進(jìn)行托管，中小微企業(yè)具有資金調(diào)配權(quán)，但同時(shí)應(yīng)有相應(yīng)的監(jiān)管主體。在信息披露方面，中小微企業(yè)應(yīng)做好詳細(xì)的商業(yè)計(jì)劃書和項(xiàng)目進(jìn)展報(bào)告書，及時(shí)披露企業(yè)情況。領(lǐng)投人制度，主要是領(lǐng)投人選擇上要合理，應(yīng)為相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜遥邆鋭偃嗡镀髽I(yè)相關(guān)要求。以上分析具體如圖2所示。
圖2股權(quán)眾籌融資模式構(gòu)建框架
3大數(shù)據(jù)金融平臺(tái)。未來大數(shù)據(jù)金融平臺(tái)發(fā)展思路就是“平臺(tái)+數(shù)據(jù)+金融”模式，平臺(tái)可以依托第三方支付平臺(tái)、社交平臺(tái)和電商平臺(tái)，目前針對(duì)中小微企業(yè)融資的阿里貸就是依托阿里巴巴電商平臺(tái)。平臺(tái)公司通過客戶較長(zhǎng)時(shí)間里累積的信息和交易數(shù)據(jù)，并借助互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等信息化技術(shù)對(duì)其數(shù)據(jù)進(jìn)行深層次專業(yè)化的挖掘、分析和預(yù)測(cè)。有了平臺(tái)和數(shù)據(jù)，平臺(tái)公司有兩條路徑可供選擇：一是自己做大數(shù)據(jù)金融平臺(tái)。一種以阿里貸為代表，阿里貸主要做訂單貸款和信用貸款，訂單貸款周期為7到30天，信用貸款一般為3到6個(gè)月，貸款周轉(zhuǎn)率雖快，但會(huì)受制于資金壓力，規(guī)模很難迅速做大，目前阿里貸規(guī)模在150億。一種以京東金融為代表，依托自身的優(yōu)勢(shì)地位，通過其對(duì)上下游企業(yè)現(xiàn)金流、進(jìn)銷存、合同訂單等信息的掌控，依托自有資金對(duì)上下游中小微企業(yè)提供融資服務(wù)，針對(duì)消費(fèi)者可以做虛擬信用卡業(yè)務(wù)，其市場(chǎng)容量和平臺(tái)粘性，具有廣闊市場(chǎng)空間。針對(duì)供應(yīng)商，可以依據(jù)中小企業(yè)的訂單、應(yīng)收賬款、存貨、信用等發(fā)放貸款。但同樣也面臨著資金壓力，規(guī)模很難做大。綜上所述，自己做大數(shù)據(jù)金融平臺(tái)，需解決好資金來源，拓展多元化融資途徑，尋找機(jī)構(gòu)投資者、傳統(tǒng)商業(yè)銀行以及獲取民營(yíng)銀行牌照。2014年3月已有阿里巴巴和騰訊兩個(gè)平臺(tái)獲得民營(yíng)銀行牌照，阿里巴巴可以做小存小貸業(yè)務(wù)，騰訊可以做大存小貸業(yè)務(wù)。二是不參與互聯(lián)網(wǎng)金融，而是將自己定位于金融服務(wù)數(shù)據(jù)提供商。也就是大數(shù)據(jù)金融平臺(tái)由平臺(tái)數(shù)據(jù)提供商和金融服務(wù)提供商進(jìn)行合作，發(fā)揮各自專業(yè)優(yōu)勢(shì)共同為中小微企業(yè)提供融資服務(wù)，這樣做好處在于資金充分，政策限制和壁壘少，有利于大數(shù)據(jù)金融平臺(tái)規(guī)模迅速做大。以上分析具體如圖3所示。
圖3大數(shù)據(jù)金融平臺(tái)發(fā)展路徑：平臺(tái)+數(shù)據(jù)+金融
四、政策建議
綜上分析，目前互聯(lián)網(wǎng)金融要更好地為中小微企業(yè)融資服務(wù)，應(yīng)加強(qiáng)四方面政策措施：第一，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)注重同傳統(tǒng)金融融合。互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展離不開互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)金融融合，目前互聯(lián)網(wǎng)金融還是單方面的互聯(lián)網(wǎng)外行領(lǐng)導(dǎo)金融變革，互聯(lián)網(wǎng)公司與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的融合還不夠。第二，由政府牽頭成立全國(guó)范圍的統(tǒng)一信用平臺(tái)體系�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融應(yīng)綜合線上的數(shù)據(jù)挖掘和線下部門信息輔助決策，互聯(lián)網(wǎng)公司應(yīng)協(xié)調(diào)好對(duì)線上和線下的中小微企業(yè)信用體系，由政府相關(guān)部門牽頭做好全國(guó)范圍的統(tǒng)一信用平臺(tái)體系建設(shè)工作。第三，政府應(yīng)加大對(duì)中小微企業(yè)兩化建設(shè)補(bǔ)貼。目前德國(guó)工業(yè)40和美國(guó)再工業(yè)化對(duì)我國(guó)制造業(yè)形成了挑戰(zhàn)，中小微企業(yè)由于試錯(cuò)成本低，是國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略的主體，兩化建設(shè)補(bǔ)貼會(huì)積極引導(dǎo)企業(yè)信息化建設(shè)，有利于互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)中小微企業(yè)扶持。第四，政府應(yīng)盡快出臺(tái)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。政府在鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的同時(shí)應(yīng)防止互聯(lián)網(wǎng)金融由于監(jiān)管套利，出現(xiàn)違背互聯(lián)網(wǎng)金融精神的發(fā)展模式，侵害投資者利益，從而不利于互聯(lián)網(wǎng)金融健康可持續(xù)發(fā)展。
